第10章系统性风险与宏观审慎政策.pptx

第十章系统性风险与宏观审慎政策;本章要点

系统性风险的定义以及特征；

系统性风险与系统性危机的关系；

基于市场数据的系统性风险度量方法；

宏观审慎监管的定义；

宏观审慎监管的常用工具；

各国的宏观审慎监管经验；

宏观审慎政策与货币政策的协调；

未来建立宏观审慎监管框架所面临的挑战；;一、系统性风险定义综述

“系统性”一方面是指一个风险事件影响整个体系的功能，另一方面是指一个事件让不相干的第三方卷入并最终承担一定的成本。也就是说系统性风险不是指某个金融机构或者投资组合由于某些原因而发生损失的可能性，而是指的危机在各个机构和市场间传染，导致整个金融体系的功能遭受损害的概率。

;形成原因：Kaufman（1995）将系统性风险定义为：“在一连串的机构和市场构成的系统中，一个事件引起一系列连续损失的可能性——就是说系统性风险是整个体系所引发的‘多米诺骨牌效应’”。该定义与BIS关于系统性风险的定义相一致：“系统的一个参与者不能履约，从而引起其它参与者违约，由此引发的链式反应最终导致广泛的金融危机的可能性”。

溢出效应：G10集团定义系统性风险是“一个事件降低市场参与者的信心，增加金融系统的不确定性，严重时会对实体经济产生重大的负面影响”。;后果：“系统性”是指能对银行、金融体系甚至实体经济产生影响的事件。Mishkin（1995）认为系统性风险是指能扰乱一国金融市场的信息传输，使其不能有效率地为最佳的投资机会融资的突发事件发生的可能性，而从宏观震荡到个体单元的具体传输过程无固定模式。于此类似，Adrain和Brunnermeier(2008)认为，系统性风险是整个金融体系作为经济系统中枢的功能遭到破坏，同时可能无法再向实体经济提供信贷支持。IMF、FSB和CB(EuropeanCentralBank,欧洲中央银行)对系统性风险的定义可总结如下：系统性风险是对金融稳定产生威胁的风险，这种威胁会对金融系统的绝大部分运作造成损害，并给整个经济带来重大的负面影响。;二、系统性风险特征

（一）系统性风险的两个维度——时间维度和空间维度

时间维度，指的是系统的总体风险如何随时间发展。发展过程通常表现为在信贷繁荣和资产价格泡沫中系统性风险的累积，以及泡沫破裂后金融部门对实体经济部门的负外部性。

空间维度，也称行业维度，指的是在一个给定的特定时间内，风险如何在系统内的金融机构之间分布和相互作用。在这个过程中，与溢出效应和传染效应相关的负外部性对系统性风险的具有推动作用

;传染效应可能是直接契约传染或间接传染。

直接传染包括多米诺骨牌或网络效应，例如一个大型的银行破产给其他金融机构造成的损失。

间接传染包括银行倒闭或政策行动（例如，如拒绝救助雷曼兄弟）引起的信息溢出,以及抛售导致的流动性螺旋恶化和信贷紧缩。

传染效应不仅仅表现为在同行业之间的传染，也可以在不同类型的金融机构之间传染。货币危机、银行危机、股市与房地产危机以及债务危机的同时或相继爆发已成为现代金融系统性危机的一个典型特征。

;货币危机：指在预期货币贬值的情况下，金融资本迅速外流，从而导致外汇储备枯竭，使得固定汇率体系无法维持，本币急剧贬值，通货膨胀率上升。该危机也称为汇率危机或国际收支危机。

银行危机：指由于对银行体系丧失信心，大量储户从银行提取存款的挤兑现象，导致破产银行的数量急剧增加，监管部门被迫推行行政应急措施，例如冻结存款、由政府提供存款担保等。

债务危机：指政府不能履约偿还债务的本金和利息，伴随着主权信用风险迅速提高。其包括对内债务危机和对外债务危机（通常称国际债务危机）。股市和房地产危机代指各种金融资产（证券、土地、房地产等）价格泡沫破裂，资产价格急剧波动的现象。;（二）风险和收益的不对称性

其风险的大小和收益的高低之间存在不对称性。较高的系统性风险，对于系统中的所有机构和市场都是一种威胁。当金融系统的系统性风险较高时，一个外部的冲击导致个别金融机构陷入危机之后，风险能迅速地在金融系统之间蔓延开来，造成严重的破坏。这个过程中，所有金融机构都是受害者，无一获益。;（三）与投资者信心直接相关

投资者信心在系统性风险的间接传染渠道中发挥重要的作用。当投资者丧失信心时，会选择撤回流动性，若机构无法应对突然的流动性冲击，往往会陷入流动性危机甚至破产。在1994年的墨西哥危机中，墨西哥经济形势下行和政府放松外汇汇率波动界限，使得外国投资者的信心丧失，短期资本迅速外逃，最终引发了货币危机以及后续的银行危机。基于投资者信心的危机传染比起直接传染更加迅速，传染的范围也更广。当个别机构发生危机，投资者的信心丧失时，与发生危机的机构存在某种相似性的健康机构也会受到负面影响。;三、系统性风险与系统性危机

从系统性风险的积累到系统危机发生的过程主要可以划分为5个阶段：隐患