第6章 现代信用风险度量与管理.pptx

第六章现代信用风险度量与管理;本章要点

信用等级转移概率以及Credit-Metrics模型；

动态信用风险模型CPV的模型思想、计算步骤以及其优缺点；

期权定价理论，基于期权定价理论的KMV模型的计算步骤、应用场景及其优缺点；

Credit-Risk模型基本思想、模型框架、应用场景以及其优点和局限性；

现代信用风险管理的主要方法以及信用风险管理工具简述。;第一节信用等级转移分析与信用等级转移概率的计算;?;（一）信用等级转移事件的计数;（二）信用等级转移的概率与转移矩阵

;表格6-1一年内从某一信用等级转化为另一信用等级的转移概率矩阵;如表格6-1所示，标准普尔公司给出了七个信用评级等级，最高级是AAA级，最低级是CCC级，违约被定义为债务人处于无法偿付同债券和贷款相关的债务的状态，并且一旦债务人处于违约状态以后，转换为其它信用等级的概率为零；第i行第k列的元素表示债务人在1年内从起初的信用等级i转移到k的概率，例如AA行、A列的元素为7.79%，表示起初信用评级为AA的债务人，1年内信用评级转移到A的概率为7.79%。;以表中初始等级A的债务人为例，说明1年内信用等级转移的特点：初始等级为A的债务人在一年内违约的概率为0.06，转化为AAA级、AA级、A级、BBB级、BB级、B级、CCC级的概率分别是0.09%、2.27%、91.05%、5.52%、0.74%、0.26%、0.01%。从中可以看出存在着一个“近因效应”规律，即某一等级在一年内仍保持原来等级的概率最大，向邻近等级转移的概率较大，而向较远距离等级转移的概率较小，因此，初始等级较低的债务人在一年内违约的概率也较大。

;?;?;二、联合信用等级转移概率

（一）两笔贷款独立时联合转移概率的计算

若两笔贷款相互独立，此时，两笔贷款的相关系数为零，则联合概率就是各自概率的乘积。以两笔贷款评级分别为A和BB为例可计算出信用组合在一年内的等级转移概率，见表格6?2。例如，A级债务人年未评级转移到AA级、而BB级债务人评级未变的联合概率为：A级债务人年末评级转移到AA级的概率2.27%与BB级债务人未变评级的概率80.53%的乘积，即2.27%×80.53%＝1.83%。

;表格6?2BB级和A级债务人在独立条件下一年后的联合转移???率

;（二）两笔贷款相关时联合转移概率的计算

多数情况下，贷款组合中的各项贷款并不独立，而且两项贷款的相关系数常常不为零。此时计算两笔贷款相关时的联合转移概率需要两步骤：

知道贷款组合的信用等级转移服从的模型。其中最常用的模型，Merton(1974)的公司债务定价模型。该模型将债务人的信用等终转移规律与其资产价值或收益率的波动性联系起来。

估计债务人的资产价值/收益率之间的相关系数。由于债务人的资产价值/收益率之间的相关系数难以直接观测，人们常常用影响债务人股票收益的多因素模型进行估计。;Merton的公司债务定价模型;若时刻公司的价值Vt小于负债D，则存在信用风险；或者说，该公司就存在违约的动力和违约的可能性；不过，此时该公司是否选择违约，还要取决于D-Vt的大小、企业所处的经济环境、行业地位、企业未来的发展潜力等各种因素。此时，公司存在一个理论上不大于D的违约临界值VDEF，即只有公司的资产价值小于VDEF时，公司才会违约。;;;?;?;表格6-3A级债务人的评级转移概率与其评级转移临界值间的关系;由图6-1可见，BB级债务人1年后若要继续留在BB级，其标准化资产收益率必须在-1.23~1.37间波动。;?;?;BB级债务人;第二节基于信用等级转移的Credit-Metrics模型

Credit-Metrics模型是由J.P.Morgan、美国银行、KMV和瑞士银行等金融机构于1997年合作推出的一个VAR计算框架和方法，特别适用于像贷款、私募债券等这样的非交易性信用资产的估值与风险计算。;一、Credit-Metrics的基本思想和应用程序

（一）Credit-Metrics模型的基本思想

Credit-Metrics模型主要由两大模块组成，一是由信用引起的风险价值，二是从资产组合层面考虑分散化效应的VAR值。另外还有风险敞口和相关性作为框架的支撑。Credit-Metrics模型的基本思想见图6-2。

;图6-2Credit-Metrics方法示意图;Credit-Metrics模型的基本思想：通过考虑债务人在一定时期内（通常为1年）违约、信用等级转移及其所导致的信用价差变化等因素，来确定信用资产组合的市场价值及其波动。再根据债务人期末可能转移到的信用等级所对应的信用资产组合价值，建立信用资产组合的价值分布。最后，根据期末的价值分布可得到一定置信度水平下信用资产组合的VaR，即信用在险价值或C