信用债观察诚通国新发行专项债,“置换债”基本披露完毕-241208-平安证券-10页.pdfVIP

信用债观察诚通国新发行专项债,“置换债”基本披露完毕-241208-平安证券-10页.pdf

此“经济”领域文档为创作者个人分享资料,不作为权威性指导和指引,仅供参考
  1. 1、本文档共10页,可阅读全部内容。
  2. 2、原创力文档(book118)网站文档一经付费(服务费),不意味着购买了该文档的版权,仅供个人/单位学习、研究之用,不得用于商业用途,未经授权,严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等,侵权必究。
  3. 3、本站所有内容均由合作方或网友上传,本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺!文档内容仅供研究参考,付费前请自行鉴别。如您付费,意味着您自己接受本站规则且自行承担风险,本站不退款、不进行额外附加服务;查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档,您可以点击 这里二次下载
  4. 4、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等,请点击“版权申诉”(推荐),也可以打举报电话:400-050-0827(电话支持时间:9:00-18:30)。
  5. 5、该文档为VIP文档,如果想要下载,成为VIP会员后,下载免费。
  6. 6、成为VIP后,下载本文档将扣除1次下载权益。下载后,不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们
  7. 7、成为VIP后,您将拥有八大权益,权益包括:VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
  8. 8、VIP文档为合作方或网友上传,每下载1次, 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等,对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
查看更多

证券研究报告

【信用债观察】诚通国新发行专

项债,“置换债”基本披露完毕

证券分析师

刘璐投资咨询资格编号:S1060519060001

张君瑞投资咨询资格编号:S1060519080001

2024年12月8日

2024年第18期总第18期

请务必阅读正文后免责条款

核心观点

信用事件

诚通国新发行的稳增长扩投资专项债规模很大,可能是发挥准财政作用,因此这两家央企的地位有望进一步提升。这批债券用于支持“两重”、

“两新”项目投资,和超长期特别国债的用途一致。发债规模的大幅提升和资金用途的准财政属性意味着这两家央企的地位有望进一步提升。

目前二者5年期债券收益率约为2.08%,仍比同期限AAA+央企债收益率高2BP。后续随着市场对两家央企认可度的提升,该利差有望收窄。

截至12月6日,年内2万亿“置换债”已基本披露完毕,其区域分布有三个特点。1)重点省份占比35%,低于23年债务置换时的比重,和今年特

殊新增债中的比重相近;前三大省份均是非重点省份。2)只有北上广三个清零省份没有披露“置换债”额度。3)虽然重点省份额度只占35%,

但重点省份城投债占比也只有12%,因此重点省份置换额度对城投债存量的覆盖倍数明显更高。

市场回顾

信用债利率均下行,信用利差基本压缩,期限利差多压缩。1)中高等级城投产业债1Y、3Y和5Y收益率分别变化约-17BP、-18BP和-24BP,中高

等级银行二永债1Y、3Y和5Y收益率分别变化约-14BP、-16BP和-17BP;2)信用利差基本压缩,期限利差多压缩。

主要行业利差均压缩,压缩最多的是钢铁(-10.5bp)。

各省城投利差均压缩,近两周有4个城投非标逾期。

策略展望

建议关注短债下沉策略,具体建议在城投、城农商行和国营地产中进行下沉。央行11月净买入国债规模和买断式逆回购规模较大,使得“置换

债”的发行高峰并未带来资金利率的抬升,而非银同业存款利率的自律倡议正式落地,进一步压低了同业存单利率,因此近两周债市明显走牛,

信用利差明显压缩。展望后市,即将落地的降准叠加同业活期存款利率的整顿政策,可能会使得R007与DR007之间的利差进一步压缩,因此信

用债有望延续牛市。考虑到近期债务置换进度较快,因此仍可适当下沉,建议关注中低等级城投债、城农商行二永债和国企地产债。

风险提示:政策转向超预期、流动性风险、信用风险超预期。2

信信信信用事件用用用事事事件件件::::央企央央央企企企发发发发行稳行行行稳稳稳增增增增长扩长长长扩扩扩投投投投资专资资资专专专项项项项债,债债债,,,2222万万万万亿亿亿亿“置“““置置置换换换换债”债债债”””基基基基本披本本本披披披露露露露完毕完完完毕毕毕

诚通国新发行稳增长扩投资专项债

11月25日

中国诚通、中国国新两大央企相继披露稳增长扩投资专项债募集说明书。该书提到:经国务院批准及国资委安排,由中国诚通发

行和中国国新发行5000亿元稳增长扩投资专项债,用于重点支持“两重”、“两新”项目投资.

点评:这批央企专项债规模很大,可能是发挥准财政作用,因此这两家央企的地位有望进一步提升。本批央企专项债的特点有六

个:国务院特批、名称和用途特殊、发行人特殊、事先披露发行额度、总额度大(诚通和国新在本批债券前的合计债券余额只有

3098亿元)、单券规模大。历史上国务院曾特批国新发行1000亿元能源保供特别债用于给发电央企注资,而且诚通和国新的业务

本就是通过设立基金等方式开展股权投资,因此这批5000亿元稳增长扩投资专项债也较可能是用于给别的央企注资。注资的目的

是帮助央企加杠杆,进而支持“两重”、“两新”项目投资,而超长期特别国债也是用于“两重”、“两新”,因此这批债券能

起到准财政作用。发债规模的大幅提升和资金用途的准财政属性意味着这两家央企的地位有望进一步提升。目前二者5年期债券

收益率约为2.08%,仍比同期限AAA+央企债收益率高2BP。后续随着市场对两家央企认可度的提升,该利差有望收窄。

12月6日据DM,截至12月6日,各地已经披

文档评论(0)

偷得浮生半日闲 + 关注
实名认证
文档贡献者

该用户很懒,什么也没介绍

1亿VIP精品文档

相关文档