2024年11月债券托管数据点评：广义基金增持创新高，地方债仍是买断式回购主要标的.docx

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一、11月债券托管增量大幅上升利率、存单与信用债净融资均明显增加 4

二、11月交易盘增持意愿明显抬升其他机构继续大幅增持国债与地方债 4

三、A股扰动减弱银行杠杆下滑非银规模上升杠杆同样回落但仍然不低 9

风险因素 10

图目录

图1：11月债券托管环比增幅环比大幅回升 4

图2：11月国债托管增量环比大幅回升 4

图3：11月分机构主要券种托管增量比较 5

图4：11月主要券种相比存量占比分机构托管增量分布 5

图5：11月广义基金分券种托管环比增量比较 5

图6：11月广义基金相比存量转为增配政金债 5

图7：11月证券公司分券种托管环比增量比较 6

图8：11月证券公司相比存量转为增配地方债 6

图9：11月保险公司分券种托管环比增量比较 6

图10：11月保险公司相比存量转为减配国债 6

图11：11月境外机构分券种托管环比增量比较 7

图12：11月境外机构相比存量对国债、政金债的减配规模下降 7

图13：11月商业银行分券种托管环比增量比较 7

图14：11月商业银行相比存量对地方债、同业存单的减配力度上升 7

图15：11月信用社分券种托管环比增量比较 8

图16：11月信用社相比存量转为减配国债、政金债 8

图17：11月其他机构分券种托管环比增量比较 9

图18：11月其他机构相比存量对利率债的增配力度上升 9

图19：根据测算11月债市杠杆率环比下降至108.3% 9

图20：11月证券公司杠杆率回升，而非法人产品杠杆率回落 9

一、11月债券托管增量大幅上升利率、存单与信用债净融资均明显增加

2024年11月债券总托管规模环比上升21543亿元，较10月大幅多增8172亿元，其中同业存单托管规模从上月的回落转为大幅上升，尽管地方债托管增量可能受统计时点扰动并未较上月抬升，但国债到期量下降推动净融资增加仍然使利率债托管增量明显上升，发行环境改善同样使信用债托管增量较上月上升，而商业银行债券托管规模小幅回落。具体来看，利率债方面，11月国债发行规模下降，而到期规模降幅更大，托管增量上升3216亿元至6737亿元；尽管11月置换债发行进度超市场预期，地方债的净融资与净缴款规模均明显上升，但

可能受到了月末发行量大对统计时点产生干扰的影响，地方债托管增量反而较上月小幅下降86亿元至6641亿

元；11月政金债到期规模升幅大于发行规模升幅，托管增量下降165亿元至2301亿元。信用债方面，前期赎回

影响减弱，发行环境明显好转，11月短融券托管量结束了连续6个月的下滑，转为增加552亿元；而中票发行

规模也相较到期规模增幅更大，托管增量较上月上升805亿元至1671亿元；PPN托管规模环比继续下降179亿元，降幅较上月小幅扩大；企业债托管规模环比下降382亿元，与上月相差不大。此外，11月同业存单发行规模大幅提升，托管量环比从上月的下降1172亿元转为增加3009亿元；商业银行债券到期规模明显上升，托管

增量大幅下降844亿元至431亿元；信贷资产支持证券托管规模在上月小幅回升25亿后，再度转为环比下降

198亿元。

图1：11月债券托管环比增幅环比大幅回升 图2：11月国债托管增量环比大幅回升

亿元

30000

25000

20000

15000

10000

5000

0

2022-112023-01

2022-11

2023-01

2023-03

2023-05

2023-07

2023-09

2023-11

2024-01

2024-03

2024-05

2024-07

2024-09

2024-11

中债登环比增量 上清所环比增量总托管环比增长（右）

2.0%

1.5%

1.0%

0.5%

0.0%

亿元

16000

12000

8000

4000

0

-4000

-8000

2024-11 2024-10 2024-09 2024-08

资料来源:中债登，上清所，

资料来源:中债登，上清所，

二、11月交易盘增持意愿明显抬升其他机构继续大幅增持国债与地方债

11月债券市场表现强势，长端利率突破前低，收益率曲线呈现牛平态势，信用利差明显收窄。11月交易型机构对于债券的需求明显上升，其中广义基金增持债券的规模创下近年来的新高，全面增持利率债、信用债以及同业存单，券商大幅增持国债与地方债，外资机构净卖出债券的规模也小幅下降；但配置盘对于债券的增持力度明显下降，银行对债券的减持规模达到2022年8月以来最高，我们认为这受到了买断式逆回购规模大幅