建筑建材行业2025年度预期逐渐改善，重视估值修复机会.docx

目录

TOC\o1-2\h\z\u2024年以来行业整体回顾 4

股票与市场表现 4

需求与行业景气度 6

建材：地产政策持续发力，基本面改善拐点渐近 7

政策持续加码，静待效果显现 7

地产新开工面积下行速度收敛，或已处底部区间 8

竣工向下拐点已经出现，相关建材需求变量在于“收储” 9

消费建材基本面承压，重视预期先行下的估值抬升 10

供需均有积极变化预期，水泥行业景气度有望维持 11

地方政府化债市值管理，重视建筑板块估值修复 13

化债推进，建筑企业有望迎来资产负债表和利润表的双重修复 13

市值管理有望带动破净建筑企业估值提升 15

跳出地产链，聚焦成长性新材料 17

活性氧化镁：湿法冶金沉淀剂，耐火材料企业积极布局 17

药用玻璃：中硼硅药用玻璃渗透率持续提升，行业景气度向好 18

投资建议 19

风险提示 20

图表目录

图1：24年初至今各板块收益排名（单位：%） 4

图2：建材指数与万得全A指数走势对比（单位：%） 4

图3：24年初至今建材主要细分板块涨跌幅（单位：%） 4

图4：24年以来建材板块以来涨幅较高个股情况（单位：%） 5

图5：24年以来建筑板块涨幅较高个股情况（单位：%） 5

图6：24Q3公募基金主要重仓建材股票（单位：亿元） 5

图7：24Q3公募基金主要重仓建筑股票（单位：亿元） 5

图8：基建投资相关季度数据增速情况（单位：%） 6

图9：房地产开发相关季度数据增速情况（单位：%） 6

图10：水泥、玻璃、玻纤价格自21Q4以来变化（单位：%） 6

图11：建材建筑企业归母净利润增速变化（单位：%） 6

图12：2021年以来，我国商品房销售持续低迷 7

图13：地产新开工面积降幅收窄 8

图14：土地成交情况仍然低迷 8

图15：地产竣工后续或将面临一定压力 9

图16：主要销售建材公司PE（TTM）估值变化图 10

图17：水泥产量变化趋势 11

图18：历年水泥行业盈利 11

图19：泛东北水泥价格指数走势图（点） 12

图20：新疆喀什地区水泥价格（元/吨） 12

图21：八大建筑央企应收账款及票据占收入比例 14

图22：园林类公司应收账款及票据占收入比例 14

图23：八大建筑央企信用减值及占净利润比例 14

图24：园林类公司信用减值及占净利润 14

图25：2023年八大建筑央企现金分红率情况 15

图26：2022年八大建筑现金分红占未分配利润情况 15

图27：濮耐股份营业收入情况 17

图28：濮耐股份归母净利润情况 17

图29：山东药玻与力诺药包营收变化情况（亿元） 18

图30：山东药玻与力诺药包归母净利润变化情况（亿元） 18

表1：十四届全国人大常委会《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》化债政策 13

表2：部分建筑央国企增持回购股票情况一览 16

2024年以来行业整体回顾

股票与市场表现

受地产市场拖累，建材板块收益率排名较后，建筑板块受益于市场防守风格，排名中等偏上。2024年以来，房地产市场依然延续下行趋势，而与其息息相关的建材行业，由于需求的下滑基本面则进一步承压，业绩面临较大挑战，股票价格表现相对一般，2024年至今收益靠后，行业指数涨幅1.8%，在所有行业中排名倒数第八。而建筑板块整体与地产相关度弱于建材，整体风格更偏防守，且受益于市值管理等主题，表现相对较好，24年初至今涨幅14.5%，在所有行业中排名第

十一。

图1：24年初至今各板块收益排名（单位：%）

数据来源：万得，

注：截止日期为2024年12月5日，图中数据参考中信一级行业指数

24Q2开始建材板块明显下行，防水指数表现最弱。24年年初建材行业指数相比万得全A仍有超额收益，随着地产市场持续下滑，自5月份开始估值水平快速回落，相对于万得全A持续为负收益，且幅度不断拉大。从主要板块来看，各细分板块均有所下行，其中水泥和玻纤等周期品跌幅较低，而更看重成长属性且与地产相关度更高的防水、陶瓷等板块跌幅较大。

图2：建材指数与万得全A指数走势对比（单位：%） 图3：24年初至今建材主要细分板块涨跌幅（单位：%）

数据来源：万得，

注：截止日期为2024年12月5日，图中数据参考中信一级行业指数

数据来源：万得，

注：截止日期为2024年12月5日，图中数据参考长江三级行业指数

2024年，建材板块领涨标的鲜有传统价值股，建筑板块题材股涨幅占优。2024年，建材板块中仅兔宝宝、北新建材两