布局在板块热度与政策预期降温之时.docx

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光伏储能：多晶硅期货上市在即，助力库存消化、价格修复、平滑经营波动；板块热度与政策预期阶段性降温触发回调，然行业底部夯实、右侧渐进的基本面大趋势不变，当前正是板块布局良机，继续建议积极拥抱α（玻璃、电池片、新技术、海外大储阿特斯、阳光电源近期持续爆单），并紧密跟踪潜在β改善信号（产品价格、需求超预期、Q4业绩落地）。

一、行业协会年度会议及“自律座谈会”落幕后板块情绪阶段性降温，然行业、公司层面宏微观积极信号仍频繁，预期及热度回落的当下正式板块布局良机。

自光伏行业年度大会及由协会组织的“专题座谈会”的落幕至今一周多时间，在市场对光伏行业短期内政策预期降温、基本面量价信号尚未显著体现的背景下，板块走势相对较弱。然而在当前的行业磨底过程中，宏微观层面的积极信号仍然在频繁释放。在当前行业底部确认并持续夯实、右侧日渐临近的基本面大背景下，近期板块热度与政策预期降温所触发的回调，无疑是加大布局的良机。

宏观层面，本周在北京举行的中央经济工作会议上，习主席在讲话中提到的两点内容值得注意：1）以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系。综合整治“内卷式”竞争，规范地方政府和企业行为。2）进一步深化生态文明体制改革。营造绿色低碳产业健康发展生态，培育绿色建筑等新增长点。推动“三北”工程标志性战役取得重要成果，加快“沙戈荒”新能源基地建设。

微观层面，此前进行的创规模纪录的中国电建51GW组件框采招标本周开标，在45家投标企业中，有19家行业龙头与骨干企业报价在此前协会公布的0.69元/W的“成本红线”以上，其中4家头部组件企业不约而同地报出了0.703元/W的全场最高价。尽管中国电建后续仍将在框采入围企业中通过谈判或二次竞价来确定实际交货价格，但本次具有代表性的集采报价已足够展现组件企业的自律效果。

另据卓创资讯与SMM，本周光伏玻璃行业库存延续下行趋势，尽管在组件企业年末排产维持相对低位的背景下，对玻璃仍保持按需采购的态度，但伴随库存压力持续缓解，处于深度亏损中的玻璃企业挺价意愿较强，部分报价上调，市场主流成交重心有所上移。

二、多晶硅企业将于12月26日上市交易，助力硅料库存消化及价格修复，辅助企业平滑经营波动。

经证监会批准注册，广期所公告多晶硅期货及期权将于12月26日正式上市交易。我们梳理多晶硅期货基本情况如下：

1）合约基本内容：3吨/手，涨跌停幅度±4?，最低保证金为合约价值5?，仅日盘交易。

2）首批上市合约：PS2506（最近合约）、PS2507、PS2508、PS2509、PS2510、PS2511、PS2512。

3）交割：实物交割，交割单位为30吨，交割时需附带样芯；生产日期在90天以内的多晶硅可以申请注册标准仓单；基本交割品定位N型料，替代交割品定位P型料，替代交割品对基准交割品贴水12000元/吨，颗粒硅不在交割范围内。

4）交割规则：实行品牌交割制度，交割品应当是交易所公布的注册品牌的商品，货主能够提供注册品牌厂家出具的产品质量符合期货交割质量标准的相关证明可免检入库；申请注册品牌要求企业多晶硅年产能2万吨以上、能够长期稳定生产多晶硅期货交割品（满足条件的厂商较多）。

5）交割库所在地：内蒙、四川、云南、陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆。

我们判断，多晶硅期货上市对行业基本面的影响将主要体现在几个方面：

1）帮助消化行业库存：当前多晶硅行业库存较高（预计上下游合计库存40万吨左右，含部分低品质“呆滞库存”），期货上市后贸易商进场，贸易环节库存扩张，一定程度上帮助消化多晶硅环节库存。

2）有望助力提升产品价格：期货上市后，期货价格将对现货价格产生影响，当前多晶硅环节仍处于全行业亏损、大部分企业亏现金的状态中，中长期看价格处于绝对底部，预计期货上市价格大概率高于现货，或带动现货价格修复。

3）在硅料价格存在大幅波动预期的时候，产业链企业可通过套保一定程度平滑经营风险。

硅料环节产业基本面更新：

据InfoLink，12月硅料全球排产9.76万吨、环比下降15.7?，主要减量来自头部企业，考虑到1月起进入行业需求淡季、部分硅料产区枯水期电价维持较高水平，以及行业自律下的减产推进，预计1月硅料排产有进一步下降空间，且Q1或将持续处于较低水平。InfoLink预计12月/1月硅片排产44.7/44.5GW，硅料排产低位背景下期货上市有望推动行业库存加速消化，Q1有望迎来多晶硅价格拐点，建议关注：成本及产能领先的通威股份，电耗优势突出的协鑫科技、具有品质优势的大全能源。

三、板块关注点重回：景气度改善信号、产业技术进步、国内/国际政策进展、以及业绩兑现情况，当前建议积极拥抱α（玻璃