金融科技对金融市场稳定的影响--基于股价崩盘风险视角.pdf

摘要

摘要

近几年，不平衡不充分问题仍然存在于我国经济、金融发展中，新的困难

和挑战不断凸显。自2008年金融危机以来，到2020年新冠肺炎疫情的爆发以

及2022年俄乌冲突的发生都对国内外金融体系产生了重大影响，愈来愈多的学

者和政府部门认识到维护金融市场稳定的重要性。中国人民银行（PBOC）、国

务院金融稳定发展委员会（FSDC）和金融稳定委员会（FSB）都陆续发布了关

于“防范金融风险，增强金融市场稳定”的报告。金融市场作为整个金融体系

重要的部分，是连接其他市场的纽带，金融市场的稳定关乎整个金融体系的稳

定，而金融体系的稳定又关乎一国经济的稳定，金融市场稳定一直是全球各国

都十分关注的问题。2020年的新冠肺炎疫情不仅对金融市场造成冲击，而且将

数字化进程提前了5年甚至10年，金融科技以颠覆者的姿态进军金融市场，促

进金融创新发展，改善金融业态。金融科技在改变市场主体行为，推动金融服

务数字化发展的同时也会通过提高市场集中度、产生期限错配、流动性错配、

促进杠杆率增加以及引发加密资产风险等途径对金融市场稳定产生不良影响。

但同时，也有诸多国内外学者研究表明，金融科技能够通过降低股价崩盘风险，

促进金融市场稳定。

金融科技具体是通过什么途径抑制股价崩盘风险来促进金融市场稳定呢？

本文考虑到在数字化浪潮的引领下，企业的数字化转型步伐日趋加速，显然金

融科技在企业数字化转型中能提供技术便利，金融科技能够促进企业数字化转

型；另外，融资约束一直都是困扰国内外企业的一个问题，金融科技的出现则

为面临融资约束的企业提供新的融资渠道，扩大企业的资金来源，有效缓解企

业融资约束问题。基于此，本文从股价崩盘风险视角出发，通过金融科技促进

企业数字化转型、缓解融资约束两条路径，探究金融科技与金融市场稳定之间

的关系。

在具体论证过程中，本文首先介绍了相关理论和文献综述，在理论分析基

础下提出本文的假设。运用2010-2020年的沪深上市公司样本和市级数字普惠

金融数据构建双向固定效应模型和中介效应模型，论证金融科技对金融市场稳

I

摘要

定的影响以及作用机制。通过实证得出以下结论：第一，金融科技与股价崩盘

风险呈负相关关系，即金融科技能够抑制股价崩盘风险，促进金融市场稳定；

第二，企业数字化转型和融资约束在金融科技对股价崩盘风险的影响过程中发

挥全部中介效应，即金融科技通过促进企业数字化转型和缓解融资约束抑制股

价崩盘风险，促进金融市场稳定；第三，金融科技在国有性质的企业、规模小

的企业以及西部地区的企业样本中抑制股价崩盘风险的作用更显著。最后，文

章就如何健全中国股票市场、如何利用金融科技进一步促进金融市场稳定以及

如何更好地发展金融科技相关方面提出了对策建议，对我国完善金融市场体系、

防范系统性风险、胜利迎接金融科技下半场具有重要意义。

关键词：金融科技；金融市场稳定；股价崩盘风险；融资约束；数字化转

型

II

Abstract

TheImpactofFintechonFinancialMarketStabilityBasedonaStock

—

PriceCrashRiskPerspective

TengJiangye

MasterofFinance

DirectedbyPanGuanzhong

Abstract

Inrecentyears,theeconomicandfinancialdevelopmentof