国网信通再论国网信通的成长潜力：国网数字化砥柱，核心资产待重估.docx

目录

引言：国网体系内长期决胜的要素在于战略定位 6

自上而下：构建新型电力系统引发新一轮变革 8

当前时点，电改深化背景下数字化转型势在必行 8

国网数字化转型复盘与展望：箭在弦上、星辰大海 12

自下而上：国网数字化砥柱，核心资产待重估 16

业务模式全面转向数字化，积极开拓新业务 16

同业竞争解决迎来实质进展，核心资产稀缺性凸显 18

投资建议 23

风险提示 24

图表目录

图1：2004-2023国家电网电网投资额（亿元；%，右） 6

图2：2006-2023各细分赛道公司营收增速（%） 7

图3：2008-2023国电南瑞营收与归母净利润（亿元） 7

图4：2008-2023国电南瑞期末市值（亿元） 7

图5：双碳政策奠定持续建设新型电力系统产业趋势，顶层设计不断完善 8

图6：新型电力系统特征与图景展望 9

图7：新型电力系统建设“三步走”发展路径 9

图8：近年来分布式光伏新增装机量占比均值近50%（%） 9

图9：不同类型电源分时出力程度 9

图10：用电峰谷波动加剧（单位：万千瓦） 10

图11：电网灵活性调节资源需求预测 10

图12：市场化交易电量持续提升（单位：亿千瓦时） 10

图13：市场化交易电量占全社会比重整体上升，2024年最新达到56.7% 10

图14：各环节电网数字化建设重点 11

图15：国家电网历年电网投资额（亿元，%，右） 11

图16：南方电网历年固定资产投资与电网投资额（亿元；%，右） 11

图17：“SG186”体系结构图 13

图18：十一五电网技术改造规划规模 13

图19：国家电网三阶段智能电网投资额及占比 13

图20：国家电网三阶段智能电网各环节及投资比例 13

图21：国家电网信息系统升级过程 14

图22：十三五阶段国网数字化建设大事件 15

图23：十四五阶段，国家电网提出“三融”、“三化”、“三条主线”的数字化建设新思路 15

图24：国网信通为国家电网直属单位信产集团旗下的上市平台 16

图25：国网信通业务分类 16

图26：2024H1国网信通收入构成 17

图27：2024H1国网信通毛利润构成 17

图28：2023年国网数字化设备中标情况 18

图29：2023年国网数字化服务中标情况 18

图30：国网信通解决同业竞争问题历程 19

图31：收购亿力科技有望为国网信通贡献可观增量 20

图32：2021-2024国家电网通信设备招标额（亿元；%，右） 20

图33：2021-2024国家电网通信设备中标份额（%） 20

图34：国家电网体系内数字化资产梳理 21

图35：2019-2024Q1-3国网信通营收占信产集团比例均值为35% 21

图36：2019-2024Q1-3国网信通净利润占信产集团比例均值为51% 21

图37：2020-2023国网信通与国家电网关联交易额占比及增速（%） 22

图38：2020-2023国网信通与国家电网关联交易额结构（%） 22

表1：四大阶段国家电网数字化转型历程 12

表2：公司四大子公司业务情况 17

表3：公司收入及利润敏感性分析（亿元） 24

引言：国网体系内长期决胜的要素在于战略定位

国家电网是国内最大的电网运营主体，其投资体量及战略方向对能源IT板块景气度有较大影响。回顾我国电力行业发展历程，其作为基础服务类行业，最早全环节由国家垄断，早期我国成立国家电力公司，统筹管理“发输配售”全环节。2002年2月，国务院出台《关于印发电力体制改革方案的通知》，提出“厂网分开、主辅分离、输配分开、竞价上网”四大核心目标，旨在打破垄断体制、形成多元化发电市场结构。后续国家电力公司解体并拆分出5家发电集团、4家辅业集团和两大电网公司，其中便包括国家电网。发展至今，国家电网已成为国内最大的电网运营主体，其投资体量及战略方向直接影响下游各企业的需求体量，进而决定各自订单增速与未来成长预期。

图1：2004-2023国家电网电网投资额（亿元；%，右）

资料来源：国家电网社会责任报告，

从国网历史投资额变迁看，电网分离后国网曾经历过高压一次设备建设、坚强智能电网建设、特高压建设等多轮投资周期，当前时点重点建设方向之一为数字化。

2004年-2008年，主网扩容阶段。随着火电新增装机持续爆发，带动电网硬件加速扩容，电网投资主要集中于高压一次设备且于2008年达到顶峰。从国内火电电源基本建设投资完成额来看，2008年国内投资完成额为1679亿元，其后持续出现回落，2018年投资完成额约777亿元；对应到国网22