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纺织服饰/饰品
公
司
研老铺黄金(06181.HK)高端中式黄金执牛耳者,“高筑墙、广积粮、缓称王”
究
2025年01月09日
——港股公司首次覆盖报告
投资评级:买入(首次)
日期2025/1/8
港当前股价(港元)269.20古法手工金器专业第一品牌,锚定高端定位,首次覆盖给予“买入”评级
股一年最高最低(港元)295.00/60.950老铺黄金是我国古法金高端品牌,产品兼具文化底蕴与审美价值,渠道全自营模
公总市值(亿港元)453.24式树立稀缺调性,有望充分受益于国内高端饰品消费的黄金替代和国潮趋势,叠
司
首流通市值(亿港元)255.13加品牌破圈、客群扩张,门店数量和经营业绩有望持续高增长。我们预计公司
次总股本(亿股)1.682024-2026年归母净利润为12.81/17.99/23.05亿元,对应EPS为7.61/10.69/13.69
覆
盖流通港股(亿股)0.95元,当前股价对应PE为33.4/23.7/18.5倍,首次覆盖,给予“买入”评级。
报近3个月换手率(%)31.76关于老铺黄金,最值得关注的六个问题,以及我们的差异化思考
告
(1)高增长密码?行业有β:经济大环境下、老钱风起,高端黄金产品成为“中
股价走势图式老钱”的最佳载具,有望持续受益高端饰品消费领域的黄金替代和国潮趋势;
老铺有α:在品牌力、产品力、渠道力均满足高阶消费群体要求的稀缺供给方。
老铺黄金恒生指数
400%(2)何为“体验型”生意?传统品牌“效率型生意”核心是标准化、规模和高
300%周转,老铺黄金“体验型生意”核心是优质产品、高端渠道和深度服务情感链接。
200%生意逻辑上的本质区别,将显著制约前者的模仿动力和威胁,因为客群不匹配。
100%(3)“高筑墙、广积粮、缓称王”?体验型生意本质决定了老铺黄金的发展策略:
0%深耕高端产品、注重长期客户服务“种草积粮”、坚持自营不放开加盟扩张;进
开-100%
源2024-012024-052024-09一步从门店微观视角验证:老铺的店员不是销售,更像“品牌宣传员+服务员”。
证数据:聚源(4)行业同质化,老铺如何保持差异化?工艺不是壁垒,但老铺胜在舍得投入;
券
创始人的超前理念、文化底蕴,以及对高端客群的深度理解,持续赋能产品研发。
证
券(5)海外开店,更深远的意义在哪?除新市场拓展和销售增加外,更重要的是
研老铺品牌调性和国际化属性提升后,对国内高端商圈区位升级博弈的战略意义。
究
报(6)渗透+复购,还有多少增长空间?我国高奢珠宝市场规模超过600亿元,
告份额多被外资镶嵌品牌占据,但随着金价上涨叠加中国人“黄金血脉”觉醒,参
考大众珠宝市场经验(黄金规模远超镶嵌),高端黄金存在广阔市场空间。优质
供给方如老铺黄金等,依托“社交属性”(
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