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中国证券期货

期货与衍生品ＳＥＣＵＲＩＴＩＥＳ＆ＦＵＴＵＲＥＳＯＦＣＨＩＮＡ２０２４年２月

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菜粕期货与水产养殖行业股价的联动性研究∗

廖开轩朱才斌

(北京物资学院北京１０１１４９)

摘要:菜粕是重要的水产养殖饲料ꎬ菜粕价格的变动对水产养殖业的成本会带来较大的影响ꎬ进而影

响水产品的价格以及相关上市公司的股票价格ꎮ本文选取２０１８年７月１日至２０２３年７月１日郑州商品交易所

的菜粕期货结算价日度数据ꎬ以及水产养殖行业股票指数的每日收盘价ꎬ建立ＶＡＲ模型ꎬ通过ＡＤＦ单位根

检验、Ｊｏｈａｎｓｅｎ协整检验、Ｇｒａｎｇｅｒ因果检验ꎬ研究得出菜粕期货价格对水产养殖行业股票指数存在单向均值

溢出效应ꎬ对其价格变化起到引导作用ꎮ水产养殖企业可以合理利用菜粕期货进行套期保值ꎬ规避因价格变

动而引发的经营成本风险ꎬ提升产业链、供应链应对价格波动的风险防范能力ꎮ

关键词:菜粕期货ꎻ水产养殖指数ꎻＶＡＲ模型ꎻ溢出效应

会受到菜粕期货价格变化的影响ꎬ影响程度如何?

一、引言本文针对菜粕期货与水产养殖股票指数进行理论与

实证分析ꎬ研究菜粕期货价格波动对水产养殖行业

菜粕作为重要的饲料蛋白原料ꎬ是我国供需量上市公司股价的影响程度与内在逻辑ꎬ具有以下几

第二大的蛋白粕品种ꎬ在水产饲料、家禽饲料、猪点意义:

饲料和反刍动物饲料中都有使用ꎮ其中在水产饲料(一)有助于油菜种植、水产养殖企业的经营决

中的使用量最大(占菜粕总产量５０％左右)ꎬ添加策、风险管理

比例为１０％~２０％ꎮ优质菜粕在水产饲料中的添加本文对油菜种植企业、水产养殖企业核算经营

比例可以达到３０％~４０％ꎮ成本、制定发展战略以及企业的风险管理具有一定

菜粕期货于２０１２年１２月在郑州商品交易所上的参考价值ꎮ油菜种植、水产养殖企业可以充分利

市ꎬ与油菜籽、菜油期货一起ꎬ形成了完整的油菜用期货市场提供的菜粕期货价格信息ꎬ做出科学合

籽产业链期货品种ꎬ为农户以及相关产业链企业规理的经营决策ꎮ尤其是水产养殖企业ꎬ通过期货价

避价格风险、健全市场的价格形成机制、促进相关格可以评估自身经营成本的波动情况ꎬ及早做出相

产业发展起到了重要的作用ꎮ应对策ꎮ同时油菜种植企业、水产养殖企业还可以

菜粕在水产饲料中的用量占据了总产量很高的利用期货市场的套期保值功能ꎬ锁定经营成本或

比例ꎬ故菜粕价格的变动对水产养殖业的成本会带利润ꎮ

来较大的影响ꎬ进而影响水产品的价格以及相关上(二)为股票和期货投资者提供参考

市公司的股票价格ꎮ水产养殖股票指数衡量了水产本文为相关品种期货市场和相关行业股票市场

养殖上市公司的股票价格走势ꎬ该指数的变化是否的投资者决策提供了参考ꎮ投资者在进行投机或者

∗本文荣获“２０２３年中国大宗商品期现结合优秀论文奖”优胜奖ꎮ

作者简介:廖开轩ꎬ研究方向为期货与风险管理ꎻ朱才斌ꎬ博士ꎬ副教授ꎬ硕士生导师ꎬ研究方向为期货与证券ꎮ

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中国证券期货２０２４年２月

套利活动时ꎬ根据菜粕期货品种的价格波动和相关对农