低利率时代系列：美联储货币政策框架演变时期各资产表现及对国内启示.pdf

固收深度报告

内容目录

1.美联储货币政策框架转变的两大重要节点5

1.1.重要节点一：2008年经济危机后，实施量化宽松5

1.2.重要节点二：2013年由“走廊”转变成“地板体系”，再形成新“走廊”6

2.两个重要节点各类资产的表现7

2.1.国债9

2.2.企业债11

2.3.股票11

2.4.房地产12

2.5.美元14

2.6.黄金15

3.小结16

4.风险提示17

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图表目录

图1：危机前美联储调控联邦基金利率5

图2：经济危机时期EFFR下降，准备金增加，央行持有MBS和长期国债等资产增加（百万

美元，%）6

图3：2013年前后EFFR在ONRRP的限制下稳定在较低水平（单位：%）7

图4：1Y、10Y国债利率变化（单位：%）10

图5：国债利差变化（单位：%）10

图6：10年期美债收益率、企业债收益率及信用利差（单位：%、bp）11

图7：美债收益率和标普500指数（单位：%、点）12

图8：房贷利率下调对提升房价指数的作用不明显（单位：%）13

图9：房贷利率下调对提升住房指数的作用不明显（单位：%）13

图10：住房库存去化带来房价回升（单位：千套）14

图11：住房库存去化带来房价回升（单位：千套）14

图12：美元指数对美联储货币政策的跟随性较强（单位：%）15

图13：期货结算价(活跃合约):COMEX黄金(单位：美元/盎司)16

表1：美联储“地板体系”利率指标7

表2：美联储三轮量化宽松时间线8

表3：各类资产在货币政策框架转变下的表现16

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1.美联储货币政策框架转变的两大重要节点

美联储对利率走廊的实践较早，对我国具有诸多借鉴意义。在我们2024年9月9

日发表的报告