心动公司-市场前景及投资研究报告-自研游戏兑现，Taptap发展可期.pdf

证券研究报告

心动公司(2400HK)

自研游戏持续兑现,Taptap发展可期

研究首次覆盖投资评级(首评):买入

2025年1月17日│中国香港文化娱乐目标价(港币):36.68

首次覆盖心动公司并给予“买入”评级，目标价36.68港币。公司目前游戏

+社区业务双轮驱动增长，游戏业务2023/24H1占营业收入分别为

61.7%/66.9%，自研游戏突破助力游戏收入占比提升；社区业务得益于近年

来中国市场推出的新游戏数量增加带来的营销需求和广告收入增加，

TapTap平台业务收入已连续多年实现稳定增长。

游戏：自研业务步入兑现周期，新品驱动双主业正向循环基本数据

公司自22年主动对自研游戏业务进行调整后，自研业务表现显著提升，先目标价(港币)36.68

后推出多款自研热门产品。后续看，我们认为存量核心产品均已步入成熟阶收盘价(港币截至1月16日)23.90

段，且依托于公司TapTap平台+长线能力，生命周期有望延长，持续为公市值(港币百万)11,736

司贡献稳定收益，另一方面自研能力方面的短板得到补齐，后续有望持续为6个月平均日成交额(港币百万)92.49

52周价格范围(港币)7.47-28.05

公司游戏业务及TapTap平台提供高质量产品，推动飞轮效应显现。BVPS(人民币)3.63

TapTap：优质渠道+社区属性，有望持续增加广告变现股价走势图

作为优质游戏分发渠道，TapTap依靠零分成+不联运模式，不断吸引游戏开

发商入驻；作为游戏社区，TapTap凭借繁荣的UGC生态和大量优质的独(%)心动公司

恒生指数

占内容吸引用户。2024H1TapTap的平均月活为4324万；自24年初至10239

月中，TapTap游戏下载总量为7.5亿次。我们认为，过去平台广告收入增178

加主要系活跃用户数增加，未来随着平台自研游戏表现亮眼且后续储备丰116

富，加之第三方游戏数量增加，独占游戏数量预计持续提升；另一方面公司

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广告效率及用户付费深度提升，平台广告收入有望量价齐升。