【天风证券-2025研报】基建投资仍在加码，关注央国企并购重组机会.pdfVIP

行业报告|行业点评

建筑装饰证券研究报告

2025年01月17日

投资评级

基建投资仍在加码，关注央国企并购重组机会行业评级强于大市(维持评级)

上次评级强于大市

基建投资持续高增，关注低估值高股息央国企蓝筹

24年1-12月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别作者

-10.6%/+4.4%/+9.2%/+9.2%，12月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制鲍荣富分析师

造业同比分别-3.2%/+6.3%/+7.4%/+8.3%（增速环比+6.6/+2.9/-2.3/-1pct）。SAC执业证书编号：S1110520120003

12月基建投资延续发力，地产投资降幅环比显著收窄，1月10日“中国经baorongfu@

济高质量发展成效”系列新闻发布会提到，2024年的2万亿元置换额度，王涛分析师

已于12月18日发行完毕。2025年的2万亿元置换债券，已启动相关发行SAC执业证书编号：S1110521010001

wangtaoa@

工作。我们认为资金到位后建筑企业报表仍有较大的改善空间（冲回减值、林晓龙分析师

节约利息、修复估值、提振分红）。此外，2025年要求提高财政赤字率，赤SAC执业证书编号：S1110523050002

字规模将有较大幅度增加。我国有较大的举债空间和赤字提升空间。建议关linxiaolong@

注基建产业链相关标的，重点推荐区域高景气的弹性地方国企，在考核体系任嘉禹分析师

持续优化下，关注央国企并购重组机会。SAC执业证书编号：S1110524070001

renjiayu@

地产单月销售数据增速转正，能源、水利投资高景气

地产按传导顺序看，1-12月地产销售面积同比-12.9%，单月同比+0.4%（增行业走势图

速环比-2.9pct）；1-12月新开工面积同比-23%，单月同比-16.9%（增速环比建筑装饰沪深300

+9.7pct）；1-12月施工面积同比-12.7%，单月同比+3%（增速环比+39.7pct）；31%

1-12月竣工面积同比-27.7%，单月同比-26%（增速环比+12.9pct）；12月地24%

产销售数据转正，关注后续政府收储及商品房去库进度。基建细分板块中，17%

1-12月交通仓储邮政投资同比+5.9%，单月同比-3.5%（增速环比-3.4pct）；10%

3%

其中铁路运输投资同比+13.5%，单月同比+3.5%（增速环比-15.7pct）；道路-4%

运输投资同比-1.1%，单月同比+7.2%（增速环比+7pct）；1-12月水电燃热-11%

投资同比+23.9%，单月同比+25.5%（增速环比+5pct）；1-12月水利环境公-18%

2024-012024-052024-092025-01

共设施投资同比+4.2%，单月同比+6%（增