均胜电子覆盖报告：全球汽车安全龙头，智能电动大有可为.docx

内容目录

一、整体认知：海外并购思路理清，打造汽车安全电子业务龙头 5

发展历程：汽车电子与安全领域领军者，创新引领发展 5

海外并购：多次并购优质资产，持续完善全球布局 5

主营业务：深耕汽车安全汽车电子两大领域 6

股权结构：公司股权清晰稳定，子公司各有所长 7

财务指标：业绩明显回暖，营收利润稳步提升 7

营收展望：客户结构优质，24H1新增订单同比+19% 8

财务指标：盈利能力修复，降本增效显著 9

二、汽车安全：公司基本盘，全球行业龙二地位奠定订单高增基础 10

汽车安全可分主/被动安全，公司业务均有涉及 10

行业空间：安全要求日益趋严，汽车安全市场前景广阔 10

行业格局：公司为全球汽车被动安全行业龙二 11

公司业务①安全气囊：防撞保护装置，公司积极创新 12

公司业务②安全带方向盘：乘员约束及车辆转向 12

成长逻辑①：安全法规趋严，单车ASP有较大提升空间 13

成长逻辑②：订单先行，营收有望高增 14

三、汽车电子：涵盖智驾智舱BMS，顺应乘用车电动智能大趋势 15

汽车电子：产品覆盖新能源管理智能化领域 15

汽车电子-BMS：行业装机量持续提升，800V平台放量为新动能 15

汽车电子-BMS：行业龙头份额稳定，其余格局较分散 16

汽车电子-BMS：公司产品线丰富，能力边际强 17

汽车电子-BMS：客户覆盖德系主流车系，并同步拓展自主客户 17

汽车电子-智舱：座舱交互娱乐舒适全面升级，ASP提升 18

汽车电子-智舱：24年空间约1500亿，低价格渗透率提升空间大 19

汽车电子-智舱：高级别智能座舱渗透率稳步向上 19

汽车电子-智舱：涵盖产品多，当前渗透率低且格局分散 21

汽车电子-智舱：公司与大众、华为等大客户合作紧密 21

汽车电子-智能座舱：公司具备舱驾一体技术基础 22

汽车电子-智驾：智驾渗透率提升，城市NOA增速快 23

汽车电子-智驾：25年城市NOA将更普适化 24

汽车电子-智驾：当前20w以下产品城市NOA渗透率低 25

汽车电子-智驾：25年城市NOA价格下探，或拉动域控搭载量 25

汽车电子-智驾：公司面向高阶智驾布局域控及中央计算单元 26

汽车电子-智能驾驶：投资图达通，激光雷达锚定蔚来 27

电子业务-智能网联：空间广阔，公司已与多个客户稳定联系 28

四、其他业务：获得香山股份控制权，完善智能内饰及充配电业务布局 30

公司获得香山股份控制权，拓展智舱及充配电业务 30

香山股份财务表现：汽零业务贡献收入，盈利能力改善 30

五、盈利预测和估值 32

盈利预测 32

估值 32

六、风险提示 33

图表目录

图表1：均胜电子发展历程 5

图表2：公司并购历程 5

图表3：公司机构分布情况 6

图表4：公司形成汽车电子+汽车安全两大主营业务矩阵 7

图表5：2015-2024上半年公司主营业务收入占比情况 7

图表6：公司股权结构 7

图表7：公司营收(亿元)及同比增速(右轴） 8

图表8：公司归母净利润（亿元）及同比增速（右轴） 8

图表9：公司主机厂客户结构 8

图表10：公司历年整体新获订单（单位：亿元） 8

图表11：公司新获订单按业务划分（单位：亿元） 8

图表12：公司销售毛利率和销售净利率 9

图表13：公司期间费用率 9

图表14：公司汽车安全业务涉及产品（分主被动） 10

图表15：全球主动安全市场空间预计（2023-2031；单位：亿美元） 11

图表16：全球被动安全市场空间预计（2022-2028；单位：亿美元） 11

图表17：2021年全球汽车被动安全市场格局 11

图表18：2021年全球安全气囊市场份额 12

图表19：2021年全球方向盘市场份额 12

图表20：公司安全气囊系统产品结构 12

图表21：公司安全带以及方向盘产品 13

图表22：2024版C-NCAP主要变化 13

图表23：17-23年全球汽车被动安全业务单车价值量变化（单位：美元） 14

图表24：公司汽车安全收入逐年变化（单位：亿元） 14

图表25：公司汽车安全业务逐年新增订单（单位：亿元） 14

图表26：公司汽车电子业务布局 15

图表27：新能源车BMS系统核心功能 16

图表28：2021-2024H1BMS装机量（万套） 16

图表29：2022-2024年800V车型销量变化 16

图表30：2024H1国内BMS市场格局 17

图表31：2022年全