饰品行业高端黄金珠宝研究系列三：如何看待老铺黄金的远期空间？.docxVIP

正文目录

TOC\o1-2\h\z\u老铺黄金中期增长驱动如何？ 4

拓店+出海，预计2026年门店达48家 4

门店优化+价格调整，店效仍有提升空间 4

如何看待老铺黄金远期空间？ 5

相对目标客群仍有较大渗透空间 5

在中国珠宝市场份额有望提升 6

在中国奢侈品市场份额或有望提升 8

投资建议：看好中国高端黄金珠宝市场龙头 10

风险提示 10

图表目录

图表1：对标国际奢侈品牌，老铺开店空间仍较大 4

图表2：对标国际奢侈品牌，老铺品牌出海空间较大 4

图表3：门店优化+价格调整，店效仍有提升空间 4

图表4：截至2024H1，老铺黄金累计消费会员达27.5万 6

图表5：2022年中国高净值人数达316万 6

图表6：以微信指数观察，老铺品牌影响力弱于竞品 6

图表7：2023年中国珠宝市场黄金品类份额在60%+ 7

图表8：2023年中国高线城市古法金市场约730亿 7

图表9：2023年中国内地奢侈品珠宝市场规模630亿元，蒂芙尼/卡地亚/梵克雅宝

等五大品牌份额60%+ 7

图表10：老铺黄金零售额（亿元）对珠宝市场份额的敏感性分析 8

图表11：德勤研究表明，实用性与情感价值共同驱动奢侈品消费 9

图表12：贝恩预计2024年中国内地个人奢侈品销售额下滑，其中珠宝腕表降幅较大 9

图表13：相对国际奢侈品牌，老铺黄金平均单店店效仍有提升空间 9

老铺黄金中期增长驱动如何？

拓店+出海，预计2026年门店达48家

对标国际奢侈品牌，老铺黄金国内开店+品牌出海空间较大。截至2025年1月24日，卡地亚/蒂芙尼/宝格丽/梵克雅宝/LV等国际奢侈品牌在中国门店数量分别为76/65/103/49/95家，卡地亚在新加坡/日本门店数量分别为4家/33家，老铺黄金在中国门店数量为37家。根据老铺黄金招股书，公司规划2024-2026年在中国内地新增

10家门店，在中国内地以外（中国香港/中国澳门/新加坡/东京等）地区新增5家门

店，预计2026年底公司门店数量将达到48家。

图表1：对标国际奢侈品牌，老铺开店空间仍较大 图表2：对标国际奢侈品牌，老铺品牌出海空间较大

海外门店数量（个，截至2025/1/24

海外门店数量（个，截至2025/1/24）

33

17

4

6

2

1

2

1

2

3

1

110

100

90

80

70

60

50

40

30

20

10

0

中国门店数量（个，截至2025/1/24）

1039576654969375948

103

95

76

65

49

69

37

59

48

45

33

33

中国台湾地区 合计

50

40

30

20

10

0

宝格丽 卡地亚 梵克雅宝 LV

资料来源：各品牌官网， 资料来源：各品牌官网，

门店优化+价格调整，店效仍有提升空间

门店优化+价格调整，单店店效仍有提升空间。基于LV/卡地亚/老铺黄金门店所处商圈分析，老铺黄金在万象城/SKP/德基广场/杭州大厦购物中心/丹尼斯大卫城/太古汇等商场门店存在位置优化/面积扩展潜力，在恒隆广场/IFS/武商MALL等商场存在门店新增潜力。考虑到公司参考黄金价格对存量产品调价，以及产品迭代升级下新品克单价优于老品，我们预计未来门店优化与价格上行驱动，单店店效仍有提升空间。

图表3：门店优化+价格调整，店效仍有提升空间

中国内地商场门店数量（家）

LV

卡地亚

老铺黄金

位置优化潜力

门店新增潜力

万象城

8

8

10

√

1层

8

8

1

2层

3

3层

1

B1层

5

SKP

12

4

6

√

4/12

1层

8

2

3

2层

2

1

2

3层

1

4层

1

B1层

1

1

恒隆广场

IFS

5

6

5

3

1

√

√

√

1层

3

3

2层

2

3层

1

4层

1

机场

5

1

√

武商MALL

2

2

1

√

德基广场

1

1

2

√

1层

1

1

3层

2

杭州大厦购物中心

2

1

1

√

1层

2

1

4层

1

丹尼斯大卫城

1

1

1

√

1层

1

1

2层

1

太古汇

1

1

1

√

1层

1

1

B2层

1

国贸商城

1

1

1

东方新天地

2

王府中环

1

1

中国大饭店

1

工美大厦

1

DT51

1

豫园

1

万象天地

1

王府井百货

1

其它商场

25

19

-

√

合计（截至2025.01.24）

69

48

33

资料来源：各品牌官网，

如何看待老铺黄金远期空间？

相对目标客群仍有较大渗透空间

相对目标客群仍有较大