毛戈平-市场前景及投资研究报告：以妆为笔，东方气韵、大师传奇.pdfVIP

美容护理/化妆品

公

司

研毛戈平（01318.HK）以妆为笔，绘东方气韵、铸大师传奇

究

2025年02月19日

——港股公司首次覆盖报告

投资评级：买入（首次）

日期2025/2/18

港当前股价(港元)73.900稀缺的国货高端美妆集团，首次覆盖给予“买入”评级

股一年最高最低(港元)77.000/47.650毛戈平是稀缺的高端国货美妆集团，依托专业创始人独特的东方“光影美学”理

公总市值(亿港元)362.25念开发彩妆及护肤产品，结合线验式化妆服务构筑护城河。我们预计公司

司

首流通市值(亿港元)193.502024-2026年归母净利润为8.93/11.72/14.67亿元，对应EPS为1.82/2.39/2.99元，

次总股本(亿股)4.90当前股价对应PE为37.4/28.5/22.7倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

覆

盖流通港股(亿股)2.62关于毛戈平，值得关注的五个问题，以及我们的差异化思考

报近3个月换手率(%)63.52（1）高端美妆何以高端？对于高端品牌，体验和产品给客户营造的“高级感”，

告

会比实用性和性价比更重要，差别渗透在品牌故事、服务、包装、原料等细节，

股价走势图由此带来品牌消费路径差异：毛戈平构建的是“品牌认知-大单品-产品矩阵”的

消费链路，而多数大众国货美妆仍以“大单品-产品矩阵-品牌认知”为主。

毛戈平恒生指数

60%（2）毛戈平产品底层优势在哪？第一，产品开发由毛戈平先生亲自领导，“不求

快而求精”的“慢美妆”理念符合品牌调性；第二，遵循消费者导向，产品依托

40%

学校和专柜大量妆造样本开发。因此，研发投入低和供应链等都不会是重要问题。

20%

（3）线下“体验式”服务有何优势？毛戈平基于线下服务优势构筑深度护城河，

0%

2024-022024-062024-10具体包括低门槛获赠体验次数、高待遇柜姐保障优质服务以及“毛戈平出品”的

开-20%

源试妆效果作为背书等，积累了庞大且具备高复购高连带特点的高端会员资产。

证数据：聚源（4）毛戈平的稀缺性？表观看，公司稀缺性包括定位（少有立住高端定位的国

券

货美妆）、品类（彩妆多元属性叠加模式更优的底妆）和渠道（服务构筑护城河）。

证

券本质上，“线上线下协同+培训机构赋能”的商业模式是稀缺关键，毛戈平不止有

研最强“创始人IP”，更有其商业闭环下的美业资源禀赋（博主、彩妆师、柜姐等）。

究

报（5）毛戈平的成长性？行业有β：彩妆市场规模提升，国潮文化+东方美学趋势

告下，国货彩妆品牌迎来机遇。毛戈平有α，创造多维成长空间：品类上，拓展色

彩类、香水类和身体类，打开彩妆天花板；渠道上，头部商圈覆盖潜力大，单店