国防军工行业新发展阶段下的军工国企改革思考.docx

目录

国企是我国经济支柱，也构成了军工行业主体 3

国企营收占全国GDP约70%，是国民经济支柱 3

国企在军工产业中占据重要地位 5

改革是“永恒的话题” 9

并购重组：改革的重要方式 11

资产证券化率：是结果而不是原因 15

“市值考核”或是价值重估的关键催化 17

股权激励：改革的有效途径 18

现金分红：增强稳定性、持续性和可预期性 19

投资建议：改革是中长期的主线逻辑 20

风险提示 22

插图目录 23

国企是我国经济支柱，也构成了军工行业主体

国企营收占全国GDP约70%，是国民经济支柱

根据国资委等官方披露：1）国有企业是指国务院和地方人民政府分别代表国家履行出资人职责的国有独资企业、国有独资公司及国有资本控股公司。2）特征：国有企业作为一种生产经营组织形式，同时具有商业类和公益类的特点，其商业性体现为追求国有资产的保值和增值，其公益性体现为国有企业的设立通常是为了实现国家调节经济的目标，起着调和国民经济各个方面发展的作用。3）分类：按照国有资产管理权限划分，国有企业分为中央企业（由中央政府监督管理的国有企

业）和地方企业（由地方政府监督管理的国有企业）。

国有企业是国民经济的支柱。根据财政部等数据，1）营收及利润：2007~2023年，全国国企营收及利润总额规模总体呈上升态势，其中，2023年，全国国企实现营收85.7万亿元，占全国GDP的68.0%。2）资产及资产负债率：1997~2023年，全国国企资产总额由12万亿元增长至372万亿元；资产负债率总体较为平稳，2023年为64.6%。

图1：2007~2023年全国国企营业总收入及同比增速图2：2007~2023年全国国企利润总额及同比增速

（万亿元）100 40% 5

（万亿元）

4

75

20%

3

50

2

0%

25 1

30%

0%

0

全国国有企业营业总收入 YOY

-20%

0

全国国有企业利润总额 YOY

-30%

wind，财政部， wind，财政部，

（%）64.763.964.063.764.464.6图3：1997~2023年全国国企资产总额

（%）

64.7

63.9

64.0

63.7

64.4

64.6

400

（万亿元）

372

100

300 75

200 50

100

0

12

全国国有企业资产总额

wind，财政部，

25

0

2018 2019 2020 2021 2022 2023

全国国有企业资产负债率

wind，财政部，

图5：中国央企名录

序号

企业（集团）名称

序号

企业（集团）名称

1

2

3

4

5

6

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中国核工业集团有限公司中国航天科技集团有限公司中国航天科工集团有限公司中国航空工业集团有限公司中国船舶集团有限公司

中国兵器工业集团有限公司中国兵器装备集团有限公司中国电子科技集团有限公司中国航空发动机集团有限公司

中国融通资产管理集团有限公司中国石油天然气集团有限公司中国石油化工集团有限公司

中国海洋石油集团有限公司

国家石油天然气管网集团有限公司国家电网有限公司

中国南方电网有限责任公司中国华能集团有限公司

中国大唐集团有限公司中国华电集团有限公司

国家电力投资集团有限公司中国长江三峡集团有限公司

国家能源投资集团有限责任公司中国电信集团有限公司

中国联合网络通信集团有限公司中国移动通信集团有限公司

中国卫星网络集团有限公司

中国电子信息产业集团有限公司中国第一汽车集团有限公司

东风汽车集团有限公司中国一重集团有限公司

中国机械工业集团有限公司哈尔滨电气集团有限公司中国东方电气集团有限公司鞍钢集团有限公司

中国宝武钢铁集团有限公司中国矿产资源集团有限公司中国铝业集团有限公司

中国远洋海运集团有限公司中国航空集团有限公司

中国东方航空集团有限公司中国南方航空集团有限公司中国中化控股有限责任公司中粮集团有限公司

中国五矿集团有限公司

技术（集团）控股有限责任公司中国建筑集团有限公司

中国储备粮管理集团有限公司中国南水北调集团有限公司

国家开发投资集团有限公司

50

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