FOF和资产配置月报：看多信号验证，抓住非美资产一季度波段机会.pdf

01配置观点产品推荐汇总

本期建议一览

【A股】满仓看多。A股满仓看多信号得到验证，两会前的春季躁动，叠加开年后发债力度和速度上行，以及外资避险资金的

流入，促成了这轮行情。本周市场风险偏好继续走强，量能继续放大至2万亿。

1.Deepseek的推出标志着中美在AI方面的差距正在逐步缩小，应用进一步铺开的进程将显著加快。

2.春季躁动日历效应两会预期推动资金共识。

3.两会政策预期及地产板块出现一定的改善迹象

资金面明显改善主要推动力两融继续回升，公募仓位回补到高位，CDS下行外资流入意愿明显走强，建议把握Q1海外流动性

和风偏不高的窗口期，继续看多。

【港股】延续看多。积极把握以港股为代表的本轮非美资产的重估行情，建议港股科技和港股高股息双维配置。

【美股】半仓看多。保持较低仓位，短期反弹兑现。流动性来看–联储净流动性回升由逆回购支撑，并未明显改善，后续需

关注TGA账户的回补，风险偏好来看，延续震荡还未明显改善。等待3月中旬日美议息会议指引。

【黄金】延续看多。关税和地缘风险事件有阶段性出清，黄金短期有兑现需求，不确定性陆续落地，短期看不管是避险还是

逼仓需求的支持力度或在减弱，更看好白银的短期弹性。黄金择机调整入场，中长期上行趋势不变。

A股风格和策略观点

红利择时观点：2025年2月红利：双创=60%：40%，由流动性因子带动，成长风格开始蓄力。红利方面继续推荐优先考虑

港股、央企红利股，板块上优先选择银行、交运。

小微盘择时观点：小盘股拥挤度下行，强度上开始修复。继续推荐IM、科创50、北证50等小盘成长风格的高弹性优势。

行业选择观点（动量、拥挤度）：计算机、有色、电新、银行、汽车。增加关注消费、医疗设备。

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02大类资产海外流动性

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权益：本周A股市场整体表现活跃，上证综指上涨1.30%。同时，AI概念持续发酵，创业板指上涨1.88%。港股市场延续

强势表现，恒生科技指数大幅上涨7.30%。主要受益于海内外资金的持续流入。美股市场出现反弹波动，纳斯达克指数上

涨2.58%，标普500指数上涨1.47%。债券：本周中债总财富指数下跌0.27%略有下行。汇率：本周汇率市场波动，美元

指数下跌1.20%，人民币指数下跌0.07%。美元指数的下行可能与全球经济政策调整和市场预期变化有关。商品：受到央

行购金、避险情绪以及全球地缘政治不确定性影响，伦敦金现上涨0.77%，本周创下新高。伦敦银现上涨1.07%，

Comex铜上涨1.06%，ICE布油微跌0.03%。商品市场整体受到宏观经济和地缘政治因素的综合影响。

数据来源：wind，华鑫证券研究

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【美元净流动性–后续观察月底TGA账户花钱的补充】

本周主要是由于国库普通账户（TGA）余额大幅增加。尽管债务上限受到触及，财政部仍在忙于采取其他“非常措施”，目前正在关注2月

中下旬开始的任何潜在TGA大幅下跌，这几乎肯定会发生除非立法者在此期间达成新的债务上限协议。

目前看来，财政部尝试采取一些其他措施，比如暂停对某些政府账户的投资，然后最终减少TGA。即将离任的财政部长珍妮特耶伦在最新信