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航空发动机产业链：盈利修复增量可期

国内企业的研发力度处于较高水平，军用飞机的国产化持续突围，带动冶金、化工、电子、材料、涂料、电控系统等全产业链升级。

军用航空制造具有离散型生产、多品种、小批量的特点，相应地，主机厂及发动机整机厂的配套产品采购具有阶段性的特点。

航空发动机广泛使用的复合材料主要包括树脂基复合材料、陶瓷基复合材料和金属基复合材料。据分析，未来航空发动机研制中，新材料对性能提高的贡献率为50%-70%，材料和制造技术对减重的贡献率为70%-80%。航空发动机按照气流流动方向，分为进气道、压气机、燃烧室、涡轮和尾喷管。压气机、燃烧室和涡轮系核心机的组成部分，发动机研制过程中技术问题大多与核心机密切相关，是航空发动机研制难点较为集中的环节。

研发设计、整机制造、维修运营分别占航空发动机价值链的10%、40%和50%。

航空发动机的原材料主要有高温合金和钛合金制品，两者价值占比分别在35%和30%左右。常用的高温合金有铁基合金、镍基合金、钴基合金等等，高温合金主要应用于航空发动机燃烧室、导向器、涡轮叶片和涡轮盘等关键热端部件，钛合金最高耐热温度低于高温合金，常用于风扇、低压压气机等冷端部件。

上游钛合金板、带、箔、管、棒、线、锻件、铸件等加工材以及各种金属复合材的成本受海绵钛影响较大，原料采购价格的波动并不能通过调整相应产品的市场售价完全转嫁给下游客户，中下游部件厂商的议价能力则稍强，总体来说，镍价与海绵钛的价格回落不仅缓解了材料商的成本压力，对零部件企业的利润提升也起到了积极作用，最终传导至发动机厂商。

航发控制营收来源主要依赖军用航空动力控制系统产品，民机动力、燃机和技术衍生产业配套产品尚处于产品研制和市场拓展阶段，产业化发展和市场拓展亟待提高。银河证券指出，航空发动机的产业链条非常长，能够带动冶金、化工、电子、材料、涂料、电控系统等相关产业，中国航空工业在研制探索航空发动机的过程中有望实现深度军民融合，通过发展更多赚钱的业务组合来反哺航空工业的新技术投入，新技术再“溢出”到民用领域，形成良性循环。

目前，国产商用大飞机C919采用美国GE和法国赛峰合资生产的LEAP-1C发动机，热端核心部件由美国GE设计制造，C919配套的国产发动机CJ1000正处于研制阶段，有望打开新的市场空间。