AI投资：日渐清晰的基本面亮点.pdfVIP

固收研究

AI投资浪潮讨论

Deepseek等新质生产力亮点涌现，阿里宣布未来三年将加大资本开支，标志我国人工智能

产业进入加速发展阶段，引发市场高度关注。除了AI本身的产业逻辑之外，其对于供需、

价格等宏观逻辑的影响也值得重视。我们在此讨论下市场关心的几个问题：

第一，AI最值得期待的影响在于生产力跃升及提升潜在经济增速，但影响更偏长期，短期

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拉动较为渐进

AI通过几条逻辑推动长期潜在经济增速：一是，AI通过自动化和优化生产流程，提高生产

效率，同时加速技术创新，推动全要素生产率的提升；二是，AI本身是一种新型劳动力供

给，弥补人口老龄化的缺陷，并推动劳动市场的结构性变革；三是，AI本身就是巨大的产

业链，并有望催生一系列难以预知的新兴产业；四是，AI发展改变资本积累和投资方向，

资本存量增加的同时向高附加值领域集中，进一步促进经济增长。

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AI对潜在经济增速的拉动幅度有多大？市场和学界进行了广泛研究与估算，尽管具体数值

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略有差异，但对拉动效果的测算均较为显著。我们结合现有研究，依据劳动替代率、长期

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岗位创造效应等多种影响进行测算，年均潜在GDP增速拉动预测的大约在1个百分点左右。

不过，短期内AI对潜在经济增速的影响相对渐进。逻辑上，短期内AI的发展仍集中在研

发和资本支出阶段，渗透率提升过程可能相对缓慢。以美国为例，根据BTOS数据，AI技

术渗透率从2023年10月的3.7%，增长至2024年2月的5.4%，预计2025年增长至7%

以上，但仍相对有限，且主要集中在部分行业（如科技、金融和医疗），技术扩散仍需时间。

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数据上，以美国为例，科技企业AI相关资本开支（Capex）快速增长，但相关业务的经营

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回报仍有待强化，最终单位资本开支的营收有所下滑，投资回报尚未充分显现。

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整体来看，AI产业大发展为经济提供了新亮点，经济长期停滞的担忧明显缓解，提振高质

量发展路径的信心。

图表1：美国人工智能普及率分行业情况（2024年2月）图表2：单位资本支出创收有所下滑（美国MG7）

(%)

20

18人工智能普及率