科技行业龙头专题分析报告：小米手机、可穿戴，汽车业务，协同效应，产业重构.pdf

爆款突围与生态扩张：

小米手机、可穿戴及汽车业务的协同效应

与产业重构启示录

——科技龙头专题巡礼（四）——

2025年3月14日

摘要

手机业务：十五年坚持性价比终成巨头，出海、冲高、AIoT持续释放想象力。2011~2014年，小米高性价比机型迅速圈地中低端市场，高效率商业模型

助力销量称王。2015~2016年，小米内忧外患陷销量低谷，上下双探扩展产品线。2017~2020年，小米海外市场贡献新增量，AIoT成为第二引擎。2021~2024年，

决胜“米冲高”，从“技术领先”到“体验领先”。

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可穿戴业务：极致性价比打造“腕部力量”，生态协同助力品类增长。初代小米手环仍然依靠极致性价比打开市场。2015年，小米占全球可穿戴设备

出货量15.4%的份额，居世界第二。此后小米手环坚持性价比路线，逐年迭代，稳固市场地位。2015-2023年，小米可穿戴设备市场份额连续九年位居全球前

三。小米TWS耳机凭借与手机的协同效应取得优秀成绩，2024年Q1，小米TWS耳机国内出货量300万台，跃居国内第一。小米TWS耳机展现出较强的产品力。

汽车业务：资本先行、研发导向，跑步入场新能源造车领域。小米汽车SU7仍主打“高性价比”标签，结合“五个核心技术”构成其核心竞争力。小米

采取研发导向，自研关键技术，力求多、快、好地造车；市场定位：面向年轻消费者，强调性价比，是其成功的秘诀。小米集团通过早期投资方式布局新能

源汽车产业链。2011~2020年，小米在汽车领域融资事件总计52起，金额累计超250亿元。融资涉及整车以及新能源细分领域，如三电系统、自动驾驶、智能

座舱等；小米通过融资增强对产业链上下游的整合能力，埋下造车伏笔。

解读小米盈利模式：硬件产销与互联网服务双轮驱动，构筑核心竞争力。高性价比硬件是小米盈利模式的基石，延展双盈利路径。路径一：硬件本身

物美价廉，虽毛利润率低然而销量庞大，薄利多销创造利润。路径二：部分硬件作为媒介触达用户，通过硬件提供利润率较高的互联网服务。互联网服务是

小米盈利模式的内核，小米互联网服务业务低成本、高利润率，已体现规模效益，盈利高效。小米互联网服务由广告业务支撑，游戏和境外互联网业务做重

要补充。

投资建议：随着小米“人车家全生态”战略的深化，其智能手机、智能可穿戴、智能汽车三大业务板块持续释放增长动能，带动产业链相关企业迎来

结构性机遇，受益标的：小米集团-W（1810.HK）、闻泰科技、韦尔股份、蓝思科技、瑞芯微、兆易创新、长盈精密、泰凌微、翱捷科技、雅创电子、宁德时

代、拓普集团、飞荣达、均胜电子、华阳集团、联创电子、德赛西威等。

风险提示：下游需求放缓、技术导入不及预期、客户导入不及预期、贸易摩擦加剧。

目录

❀1.手机业务：十五年坚持性价比终成巨头，出海、冲高、AIoT持续释放想象力

❀2.可穿戴业务：极致性价比打造“腕部力量”，生态协同助力品类增长

❀3.汽车业务：资本先行、研发导向，跑步入场新能源造车领域

❀4.解读小米盈利模式：硬件产销与互联网服务双轮驱动，构筑核心竞争力

❀5.投资建议与风险提示

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1.12011~2014年：高性价比机型迅速圈地中低端市场，高效率商业模型助力销量称王

小米创始之初即瞄准了中低端市场。2010年，中国制造业增加值首次超越美国，中国成为全球第二大经济体、第一制造业大国。然而，彼时国内

产业多处于全球价值链底部，存在“量大于质”“大而不精”等问题，自主创新能力尚待提升。中国手机市场增长迅速，智能化、3G技术释放

增量，但山寨问题突出。山寨手机具有低成本、低售价、快生产、高利润的特点，依靠完善的供应链迅速占领低端市场，2009年销售量高达1.45

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亿部。小米创始人雷军表示，创办小米的初心在于解决国内手机市场体量大但山寨横行，缺乏好产品的问题。小米尝试用压低利润、提高配置、