石油石化行业报告：油气开采和炼化及贸易，油价中枢有望中高位，驱动板块或将保持较高景气度.docx

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2024年以来，海外通胀有所减缓，国内经济有所修复，推动能源需求，油气开采板块盈利显增，炼化及贸易板块营收小幅回落 4

油气开采和炼化及贸易：油价中枢有望中高位，驱动板块或将保持较高景气度 5

复盘原油价格 5

OPEC+调整减产额，与非OPEC国家寻求合作，共同应对市场供需失衡 6

在油价中枢有望中高位背景下，驱动油气开采和炼化及贸易板块或将保持较高景气度 8

投资建议：油价中枢有望中高位背景下，重点关注具备高股息和高成长的公司 9

风险提示： 10

汇总 11

插图目录

图1：美国通胀压力有所减缓 4

图2：国内经济缓慢修复 4

图3：油气开采总营业收入（亿元） 4

图4：油气开采总归母净利润（亿元） 4

图5：炼化及贸易总营业收入（亿元） 5

图6：炼化及贸易总归母净利润（亿元） 5

图7：WTI原油现货价格 5

图8：Brent原油现货价格 5

图9：2024年美国汽油需求高于2023年 7

图10：全球原油需求逐步恢复 7

图11：Brent原油现货价与油气开采板块营业收入情况（亿元） 8

图12：Brent原油现货价与油气开采板块归母净利润情况（亿元） 8

图13：Brent原油现货价与炼化及贸易板块营业收入情况（亿元；美元/桶） 8

图14：Brent原油现货价与炼化及贸易板块归母净利润情况（亿元；美元/桶） 8

图15：Brent原油现货价与中国海油、中国石油营业收入情况（美元/桶；亿元） 9

图16：Brent原油现货价与中国海油、中国石油归母净利润情况（美元/桶；亿元） 9

图17：三桶油与中国海洋石油年度累计分红总额（亿元） 10

图18：三桶油与中国海洋石油现金分红比例（%） 10

表格目录

表1：2022年以来OPEC+历次减产协议 6

2024年以来，海外通胀有所减缓，国内经济有所修复，推动能源需求，油气开采板块盈利显增，炼化及贸易板块营收小幅回落

美国通胀压力有所减缓，有助于缓解估值压力并稳定市场预期，从而间接支撑大宗商品需求。2024年以来，美国CPI同比上涨幅度逐步下降，低于3.0%，作为全球需求端代表美国的通胀压力有所减缓，通常意味着美联储可能放缓加息步伐或维持较低利率，从而减轻美元走强对以美元计价的大宗商品价格的压制，尤其对原油，是一个积极信号，有助于缓解估值压力并稳定市场预期，从而间接支撑大宗商品（如原油）需求。

随着国内继续采取措施支持经济复苏，推动能源需求，对油气开采和炼化及贸易的需求逐步提升，油气开采板块盈利显增，炼化及贸易板块营收小幅回落。2024年10月至12月，国内制造业PMI分别为50.1，50.3，50.1，均略高于荣枯线50，表明制造业处于微弱扩张状态。随着国内继续采取措施支持经济复苏及缓慢修复，对油气开采和炼化及贸易的需求逐步提升。2024年前三季度，油气开采板块实现营业收入总计3361.70亿元，同比增长6.01%；炼化及贸易板块实现营业收入总计55223.55亿元，同比下跌2.52%。

图1：美国通胀压力有所减缓 图2：国内经济缓慢修复

FinD，东兴证券研究所 FinD，东兴证券研究所

图3：油气开采总营业收入（亿元） 图4：油气开采总归母净利润（亿元）

FinD，东兴证券研究所 FinD，东兴证券研究所

图5：炼化及贸易总营业收入（亿元） 图6：炼化及贸易总归母净利润（亿元）

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油气开采和炼化及贸易：油价中枢有望中高位，驱动板块或将保持较高景气度

复盘原油价格

2024年至2025年2月，油价有所回落。2024年1-12月，整体价格在69.19-91.17美元/桶宽幅震荡，月度均价为80.8美元/桶。2025年，1月Brent原油现货均价为78.34美元/桶，2月Brent均价为75.55美元/桶，环比上月下跌2.79美元/桶，跌幅为3.56%。2025年，1月WTI原油现货均价为75.20美元/桶，2月

WTI均价为71.73美元/桶，环比上月下跌3.47美元/桶，跌幅为4.62%。

图7：WTI原油现货价格 图8：Brent原油现货价格

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2025年一季度和二季度全球原油供给预期逐渐回升，油价中枢回落，但仍在中高位。2025年1月以来，美国目前已经是全球最大的原油生产国，美国新任总统上台，对原油政策存在较大不确定性，全球需求存在较大不确定性