信用｜寻找短信用的确定性.docx

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寻找短信用的确定性 5

本周市场表现如何？ 5

2月城投债净融资大幅回升，产业债下降 7

基金持续净卖出 9

破净或不是核心，预期只是有分歧 10

品种比价趋势有所减弱 12

信用买什么？ 13

一级发行：非金信用债净融资回正 15

2.1 城投债：净融资409.64亿元 18

产业债：净融资继续为负 22

金融债：净融资额回升 24

二级成交：总交易量较上周上升 25

城投债：成交量增加，2-3年及3年以上折价成交占比较高 25

产业债：0.5年内、2-3年及3年以上折价成交占比较高 26

二永债：成交规模下降，成交期限拉长 28

收益率与利差：收益率继续上行，利差明显走阔 29

风险提示 34

图表目录

图表目录

图1.本周收益率变动 5

图2.本周信用利差变动 5

图3.信用债收益率变动 6

图4.信用利差变动 6

图5.信用收益率和利差变动 7

图6.非金信用债月度融资情况 8

图7.城投债月度融资情况 8

图8.产业债月度融资情况 8

图9.城投债净融资同比情况 8

图10.城投债净融资同比情况 8

图11.银行间信用债买入量变动情况（日度） 9

图12.保险对银行间信用债的净买入情况 9

图13.基金对银行间信用债的净买入情况 9

图14.理财对银行间信用债的净买入情况 10

图15.其他产品对银行间信用债的净买入情况 10

图16.不同区间的国债区间投资回报情况 10

图17.AAA/AA+/AA/AA(2)中票、城投债、二永债区间平均投资回报 10

图18.Wind基金指数中的长债基金和短债基金14日年化收益 11

图19.银行理财规模恢复增长 11

图20.银行理财规模变动的季节性较强 11

图21.1年期中票与存单比价 12

图22.1年期二级资本债与中票比价 12

图23.5年期二级资本债与中票比价 12

图24.1年期城投债与中票比价 13

图25.5年期城投债与中票比价 13

图26.信用债收益率曲线分布 13

图27.城投债行权收益率2.5%以上分主体、分期限分布 14

图28.产业债行权收益率2.5%以上分主体、分期限分布 15

图29.非金信用债周度净融资 16

图30.城投、产业债周度净融资 16

图31.城投债、产业债周度发行期限情况 16

图32.城投债、产业债1倍以上投标量占比（周度） 16

图33.全部信用债1倍以上投标量占比（月度） 17

图34.城投债、产业债1倍以上投标量占比（月度） 17

图35.非金信用债取消发行和推迟发行情况 18

图36.城投债周度发行、偿还与净融资 19

图37.城投债分区域本年截至本周末净融资额变动 19

图38.城投债周度发行期限及认购倍数 20

图39.城投债分区域净融资额环比变动 21

图40.城投债分行政级别净融资额 21

图41.产业债周度发行、偿还与净融资 22

图42.产业债分行业本年截至本周末净融资额变动 22

图43.产业债周度发行期限及认购倍数 23

图44.产业债分行业净融资额环比变动 23

图45.产业债分企业性质净融资额 24

图46.金融债（不含政金债）周度净融资 24

图47.2024年至本周末二永债融资情况 24

图48.银行间信用债成交额 25

图49.交易所信用债成交额 25

图50.本周（3.3-3.9）城投债成交情况 25

图51.上周（2.24-3.2）城投债成交情况 25

图52.城投债分区域成交情况 26

图53.本周（3.3-3.9）产业债成交情况 27

图54.上周（2.24-3.2）产业债成交情况 27

图55.产业债分行业成交情况 28

图56.本周（3.3-3.9）二永债成交情况 29

图57.上周（2.24-3.2）二永债成交情况 29

图58.公募城投债信用利差周度变动 29

图59.城投债收益率分布情况 30

图60.公募产业债信用利差周度变动 31

图61.产业债隐含评级及收益率分布 31

图62.重要城投主体债券收益率 32

图63.重要银行二永债收益率（%） 33

图64.重要地产债发行人收益率（%） 34

表1.上周产业债超长债发行主体情况 17

表2.本周城投债超长债发行主体情况 17

表3.本周二永债发行明细 24

本周信用债收益率继续全面上行，长端调整明显。上行中，各