江苏国泰海外基地稳步扩张，中期分红彰显价值.docx

目录

TOC\o1-1\h\z\u江苏国泰：国内领先的外贸供应链服务公司 1

行业分析：海外补库需求上升，外贸运行稳中有进 3

业务模式：从“中国供应链整合”向“世界供应链整合”转变 8

财务亮点：现金资产充裕，2024年实施中期分红 11

盈利预测与估值 14

风险提示 15

图目录

图1：公司主要生产基地 2

图2：公司营业收入构成（2024H1） 2

图3：公司毛利构成（2024H1） 2

图4：公司股权关系图（截至2024年9月底） 3

图5：中国进出口贸易额当月同比情况 4

图6：美国库存周期 4

图7：中国纺织品累计出口 5

图8：2015-2024年新能源汽车销量及增长率 6

图9：新能源汽车细分动力类型销量占比 6

图10：2020-2024年全球锂离子电池出货量 7

图11：2016-2024年中国锂离子电池电解液出资量 7

图12：2023-2024年中国电解液月度市场均价 8

图13：2023年瑞泰新材客户结构（按销售金额计） 10

图14：国外销售收入占比 11

图15：营业总收入与利润总额 11

图16：毛利率、期间费用率与投入资本回报率 11

图17：公司资产构成及变化 12

图18：公司资产负债率 12

图19：公司现金收入比 13

图20：公司历年分红情况 13

表目录

表1：2016年12月重大资产重组涉及的资产情况 1

表2：公司进出口贸易额构成情况（亿美元） 9

表3：瑞泰新材主要产品介绍 9

表4：化工新能源业务新材料产销量（吨） 10

表5：收入和成本预测 14

表6：可比公司估值 15

附表：财务预测与估值 16

江苏国泰：国内领先的外贸供应链服务公司

江苏国泰成立于1998年5月，总部位于江苏省张家港市，是一家以供应链服务和化工新能源业务为主业，集研发设计、生产实体、金融投资为一体的大型国际化企业集团。

公司股票于2006年12月在深交所上市。2016年12月，公司通过向控股股东国泰集

团、盛泰投资、亿达投资及195名自然人发行4.53亿股股份的方式购买集团旗下11家子公

司部分股权，使后者均成为控股子公司，至此集团实现整体上市。2022年6月，子公司瑞泰新材(301238.SZ)在深交所创业板成功上市，提升了公司在新能源材料领域的市场地位。

表1：2016年12月重大资产重组涉及的资产情况

序号

标的公司

收购比例

主营业务

1

华盛实业

60%

主营各类纺织纱线、面料、服装的出口业务及纺织原料等大宗商品的进口业务

2

国华实业

59.83%

主营纱线、面料、服装各类纺织品的进出口，产品远销50多个国家和地区

3

汉帛贸易

60%

主要从事纺织服装等商品的进出口贸易及优势产业的投资业务，拥有全资生产实体及专业服装打样中心

4

亿达实业

60%

主营各类纺织品的进出口，产品以纺织品服装为主

5

力天实业

51.05%

主营纺织服装的进出口，同时涉及钢铁贸易、电子产品、船舶出口等产业

6

国泰华诚

59.82%

以出口化工医药、中高档时装、家纺礼品等商品为主，以进口品牌干洗剂、环保型制冷剂等商品为辅

7

国泰华博

51%

主要从事棉花、棉纱、羊毛、天然橡胶、椰壳纤维、葡萄酒、洁具等商品的进口业务

8

国泰上海

60%

主要向欧洲和日本市场出口服装，拥有自己投资的针织工厂，在张家港还有办事处控制工厂及质量

9

国泰财务

80%

主要为国泰集团及下属子公司提供存款业务、贷款业务、中间业务、票据业务、结算业务等专业金融服务

10

紫金科技

100%

以物业经营(租赁)为主，房地产、投资为辅

11

慧贸通

70%

为各类中小微企业提供在线外贸订单成交、物流运输等全流程一站式进出口服务

数据来源：2016年资产重组报告书（修订稿），西南证券整理

供应链服务是公司的传统优势业务，主要涉及纺织服装、玩具等消费品的进出口贸易。2024年上半年，公司纺织服装业务实现营业收入146.4亿元，占公司总营收的83%，同比增长14%。

在外贸领域，江苏国泰通过“贸、工、技”一体化的服务模式，为客户提供从原材料采购到产品交付的全流程服务。公司在全球多个国家和地区设立了生产基地，特别是在缅甸、越南、孟加拉等国家，建立了完善的供应链网络。这种全球化的布局不仅降低了生产成本，还增强了公司对国际市场变化的适应能力。

化工新能源业务方面，公司主要从事锂离子电池电解液、有机硅材料等产品的研发、生产和销售。2024年上半年，尽管锂离子电池行业面临产能过剩和竞争加剧的挑战，但江苏国泰凭借其在电解液添加剂