江南布衣高ROE高股息筑基，设计师品牌韧性凸显.docx

图表索引

图1：FY2015-FY2023同业期间费用率比较 9

图2：FY2015-FY2023同业销售费用率比较 9

图3：FY2017-FY2023同业股息率比较 9

图4：FY2017-FY2023同业股利支付率比较 9

图5：2024年中国新青年日常消费诉求 10

图6：2024年中国新青年消费者对生活必需品消费最关注因素TOP10 11

图7：2024年中国新青年消费者对非生活必需品消费最关注因素TOP10 11

图8：2024年中国新青年消费者购买高颜值生活日用品的原因 11

图9：2024年中国新青年消费者对生活日用品的风格偏好 11

图10：中国新青年消费者对产品溢价消费的态度 12

图11：中国新青年消费者对百元以下的产品溢价比例的接受度 12

图12：FY2014-2016，FY2022-2025H1公司产品设计及研发费用（百万元）及费用率（%） 14

图13：FY2022-2024H1中高端女装品牌研发费用（百万元） 14

图14：FY2022-2024H1中高端女装品牌研发费用率（%） 14

图15：公司历年营收、利润（亿元）及增速 16

图16：公司历年毛利率和净利率 16

图17：公司历年分品牌营收（亿元） 17

图18：公司历年分品牌营收结构 17

图19：公司历年各品牌组合营收增速 17

图20：公司历年各品牌营收增速 17

图21：公司历年各品牌组合毛利率 18

图22：公司历年各品牌毛利率 18

图23：公司历年各品牌门店数（家） 18

图24：公司历年各品牌门店数量结构 18

图25：公司数智零售渠道GMV（亿元）及增速 19

图26：公司多品牌集合店营收（亿元）及增速 19

图27：公司存货共享和分配系统零售增量（亿元）贡献及增速 20

图28：公司历年会员转化率 21

图29：JNBY及可比品牌平台粉丝数量（万）(截至2025.1.8) 21

图30：公司历年分渠道营收（亿元）及增速 22

图31：公司历年分渠道营收结构 22

图32：公司历年分渠道毛利率 22

图33：公司历年分门店数量及增速 23

图34：公司历年门店结构 23

图35：公司门店数量增速及同店销售增速 23

图36：公司历年门店结构 23

图37：FY24年公司中国地区零售店铺地理分布数量（家） 24

图38：FY24年公司中国地区零售店铺地理分布结构 24

图39：FY2024中国内地城市层级店铺分布（按店铺规模占比） 24

图40：FY2024中国内地城市层级零售额分布（按零售规模占比） 24

表1：公司主要股东（2024年6月30日） 6

表2：公司主要高管简历（2024年6月30日） 6

表3：同业ROE拆分 8

表4：江南布衣近5年平均ROE在我国消费品行业中排行第4（仅考虑A股）.8

表5：设计师品牌时装产品特征 12

表6：公司品牌矩阵 15

表7：公司会员体系发展情况 20

表8：分业务盈利预测拆分 25

表9：可比公司估值（收盘价截至2025年3月10日） 26

一、公司概况：设计师品牌龙头+时尚品牌矩阵

作为中国有影响力的设计师品牌时尚集团，江南布衣致力于设计、推广及出售时尚服装、鞋类配饰及家居类产品。截至2024年12月31日，集团旗下拥有多个品牌，涵盖三个不同的发展阶段：成熟品牌JNBY；三个成长品牌速写、jnbybyJNBY和LESS；一系列新兴品牌POMMEDETERRE（蓬马）、onmygame、JNBYHOME和B1OCK等。品牌组合多元化和细分化，可为大多数年龄阶层的消费者提供服务，并在集团统一理念“自然而然地做自己”(JustNaturallyBeYourself)的指导下呈现各具特色的设计风格。

（一）历史沿革：设计品牌起家，逐步构建多品牌矩阵

江南布衣的发展历程可分为三个阶段：

本土扎根，品牌初创（1994-2004）：1994年，江南布衣在杭州正式开展服装业务，并于1998年注册了“JNBY”品牌，标志着品牌的正式创立。2003年，公司推出了高

端女装品牌LESS，为其拓展市场和品牌形象奠定了基础。这个阶段是江南布衣从零开始，逐步树立品牌标识和声誉的关键时期。

多元布局，品牌矩阵构建（2005-2016）：2005年，公司发布男装品牌速写，同年在俄罗斯莫斯科开设了首家海外店铺，迈出了国际扩展的步伐。2010年，公司推出了童装品牌JNBYbyJNBY。2015年，江南布衣创新推出了江南布衣+概念店，并且在2016