固收科创债的当下与未来.docx

正文目录

债券市场“科技板”将推出 3

科创债品种变迁 4

双创债 4

科创公司债 5

科创票据 7

高成长债 8

科创债市场情况 11

科创债发行与存量：加速扩容 11

科创债估值与流动性：主体资质是核心因素 15

政策导向积极，关注科创债升级与投资机会 18

风险提示 18

债券市场“科技板”将推出

金融支持科技创新，是落实创新驱动发展战略的重要着力点，也是金融服务实体经济的重要方式。近期，央行表示将推出债券市场“科技板”，金融支持科创更进一步。3月6日，十四届全国人大三次会议举行经济主题记者会，会上央行行长潘功胜表示，央行将会同证监会、科技部等部门，创新推出债券市场“科技板”，丰富科技创新债券产品体系。根据潘功胜行长介绍，债券市场“科技板”将重点支持金融机构、科技型企业、私募股权投资机构三类发行主体：

支持商业银行、证券公司、金融资产投资公司等金融机构发行科技创新债券，拓宽科技贷款、债券投资和股权投资的资金来源。

支持成长期、成熟期科技型企业发行中长期债券，用于加大科技创新领域的研发投入、项目建设、并购重组等。

支持投资经验丰富的头部私募股权投资机构、创业投资机构等发行长期限科技创新债券，带动更多资金投早、投小、投长期、投硬科技。

同时，科技创新债券的市场制度建设将进一步完善。债券市场“科技板”会根据科技创新企业的需求和股权基金投资回报的特点，完善科技创新债券发行交易的制度安排，创新风险分担机制，降低发行成本，引导债券资金更加高效、便捷、低成本投向科技创新领域。

我国科创债市场建设由来已久，为债券市场“科技板”的推出提供了实践经验和市场基础。近年来，政策从信贷、股权、债券等多个维度，持续推动金融支持科技创新，促进“技术-产业-金融”实现良性循环。在债券市场层面，从双创债、高成长债，到科创公司债、科创票据，我国科创债品种不断丰富、发行规模加速扩容、发行结构趋于优化，债券投资者对科创债的关注度也日益提升。科创债市场的发展，已经成为金融助力科创、服务新质生产力发展的重要途径，也为债券市场“科技板”的推出奠定了基础。相应地，未来债市“科技板”的落地，也有望为科创债市场发展提供新的契机。

下文，我们对债市科创债品种和市场情况进行详细分析。

科创债品种变迁

我国科创债市场起步于2016年，在专项债券产品上进行了诸多探索，包括双创债、科创公司债、科创票据、高成长债，目前以科创公司债、科创票据为两大主流品种。为了保障融资资金切实服务于科技创新领域，与一般信用债相比，科创债对发行人的科创属性、经营指标、募集资金用途等做出额外规定，并在科创债发行的实践中不断完善评价标准。

双创债

双创债自2016年开始试点，2017年正式落地。2014年9月，时任总理李克强在达沃斯论坛开幕式上提出了“大众创业，万众创新”的口号，双创债在这一时代背景下应运而生。2015年12月，国家发改委出台《双创孵化专项债券发行指引》，支持提供“双创孵化”服务的产业类企业或园区经营公司发行双创孵化专项债券。2016年3月，全国首批创新创业公司债券在上交所发行，3只债券的发行人均为新三板挂牌公司。2016年6月，证监会成立双创债券专项小组，统筹推动双创债券试点发展。2017年7月，证监会发布《关于开展创新创业公司债券试点的指导意见》，意见明确两类主体可以发行双创债，此外，意见还明确了债券属性、发行主体、发行条款设计等，双创债正式落地。

主体认定上，双创债的支持对象为创新创业公司、创业投资公司。主体或债项评级AA+及以上的产业类企业、园区经营公司、国有资本投资运营公司等主体也可发行双创债。创新创业公司，是指从事高新技术产品研发、生产和服务，或者具有创新业态、创新商业模式的中小型公司。创新创业公司发行创新创业公司债，应当就本公司创新创业特征作专项披露。债券承销机构应当依据监管规定的规范性文件进行审慎筛查，就发行人是否具有创新创业特征发表明确意见。创业投资公司，是指符合《私募投资基金监督管理暂行办法》、《创业投资企业管理暂行办法》等有关规定，向创新创业企业进行股权投资的公司制创业投资基金和创业投资基金管理机构。发行创新创业公司债募集的资金应专项投资于种子期、初创期、成长期的创新创业公司的股权。根据上交所2020年发布的《公司债券发行上市审核

规则适用指引第2号——特定品种公司债券》，除了种子期、初创期、成长期、成熟期的创新创业公司、创业投资公司以外，双创债也允许主体信用评级或债项评级达到AA+或以上的产业类企业、园区经营公司、国有资本投资运营公司等募集资金用于支持创新创业公司，进一步扩大了双创公司的融资渠道与双创债的发行主体范围。

募集资金用途上，除创新创业公司外，