工程机械行业系列报告：工程机械内需为何超预期？持续性怎么看？-中信建投.docx

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TOC\o1-1\h\z\u工程机械内需为何超预期？持续性怎么看？ 1

投资建议 7

风险分析 7

工程机械内需为何超预期？持续性怎么看？

2025年开年以来工程机械核心品类内销表现均较好。2025年2月挖机内销11640台，同比+99.4%，1-2月内

销累计17045台，同比+51.4%，内销表现超预期，实现开门红。其他品种1月存在春节影响的情况下表现也不错，装载机、平地机、压路机、摊铺机同比分别-1.0%、+23.9%、-4.1%、+5.7%，核心产品中只有汽车起重机1月下滑38%，结合行业情况，我们预计到1-2月路面机械、汽车起重机、混凝土机械均实现较好增长，工程机械核心品类国内均实现同比转正。3月上游零部件公司排产较好，预计国内工程机械产品销量增长延续。

图1:1月大部分工程机械产品内销同比表现较好 图2:挖机1-2月内销同比累计增长51%

30%

20%

10%

0%

-10%

-20%

-30%

-40%

-50%

1月内销同比

5.7% 23.9%

5.7%

-0.3% -1.0%

-4.1%

-38.0%

(台）

16000

14000

12000

10000

8000

6000

4000

2000

2023-012023-03

2023-01

2023-03

2023-05

2023-07

2023-09

2023-11

2024-01

2024-03

2024-05

2024-07

2024-09

2024-11

2025-01

国内销量 同比

120.0%

100.0%

80.0%

60.0%

40.0%

20.0%

0.0%

-20.0%

-40.0%

-60.0%

-80.0%

数据来源：工程机械工业协会，中信建投证券 数据来源：工程机械工业协会，中信建投证券

其中，挖机作为工程机械的核心品类率先回暖，从2024年3月开始内销维持约20%的同比增速，2025年1-2

月增长51%，表现突出，我们从细分吨位、地区结构以解构其增长原因：

1）分吨位来看，微小挖受益水利、农村和机器替人表现最好，中大挖在下游开工恢复和基数降低背景下也有改善。从2024年数据来看，国内微挖、小挖、中挖、大挖全年销量同比分别+7.1%、+24.6%、-8.1%、-7.7%，

微、小挖同比实现正增长，中大挖仍有小幅下滑，主要系2024年水利、农村、市政等建设需求较好，带动小

挖需求向上，传统基建地产建设需求相对低迷，中大挖增速较弱。但从月度间变化来看，中挖在2024年9-12月

实现连续个位数正增长，大挖在2024年下半年除11月以外也均实现正增长，中大挖转正一方面系基数降低，

另一方面下游基建、矿山等需求也有所改善。从2025年1月表现来看，大挖以外其他品种均实现正增长，微小

挖和中挖增速接近，预计1-2月累计来看，所有吨位挖机均有较好增长，小挖下游水利、农村、市政以及机器替人场景需求仍延续较好趋势，中大挖在下游项目开工回暖以及基数较低的背景下也实现较好增长。

行业动态报告

图3:挖机国内分吨位销量与同比

(台）

10000

9000

8000

7000

6000

5000

4000

3000

2000

1000

0

微挖 小挖 中挖 大挖 微挖 小挖 中挖 大挖

80%

60%

40%

20%

0%

-20%

-40%

-60%

-80%

数据来源：工程机械工业协会，中信建投证券（注：微挖6t小挖18.5t中挖28.5t大挖）

2）分地区结构来看，环保政策严格、水利建设地区增长较好。2024年黑龙江、海南、广西、天津、北京、河北同比增速超过40%；湖北、云南、宁夏增速超过20%；湖南、四川、西藏、新疆增速超过12%，好于国内总

体增速水平。我们发现，销售表现较好主要为两类地区：（1）环保政策较严格区域，以京津冀地区为代表。2024年上半年住建部推出设备更新换代政策，京津冀地区具体落实较好，2024年上半年开始河北石家庄对“国四”以下的设备管控严格，2024年下半年北京也针对仅报废、报废并更新老旧工程机械出台补贴政策。（2）水利建设项目较多区域，包括广西、湖北、湖南、四川、新疆等。2025年1月表现好的区域和2024年差异较大，可能受基数、资金到位情况以及项目开复工进度相关，但短期单月数据可参考性不强，继续关注后续各地区表现情况。

图4:挖机国内分地区销量与同比

2024年同比 2025年1月同比

120.0%

100.0%

80.0%

60.0%

40.0%