固收：债市短期调整空间有限.docx

正文目录

利率债：国债收益率整体上行，期限利差收窄 4

流动性观察：流动性净回笼，资金价格整体下行 4

一级市场发行：净融资额增加，地方债发行量减少 5

二级市场交易：国债收益率整体上行，期限利差走窄 8

信用债：信用债到期收益率整体上行 9

一级市场发行：发行量环比增加 9

二级市场交易：信用债到期收益率整体上行 11

一周信用违约事件回顾 11

大类资产周观察 12

欧美股指整体上行 12

美债收益率多数上行 12

美元指数走弱，非美货币走强 13

周内原油回落，黄金价格上涨 13

投资建议 14

风险提示 14

图目录

图1:央行每周公开市场投放与回笼(含MLF、SLO、SLF)（亿元） 4

图2:存款类机构质押式回购加权利率曲线(%) 4

图3:上交所国债质押式回购加权利率曲线(%) 4

图4:存款类机构质押式回购加权利率近一年走势(%) 5

图5:上交所国债质押式回购加权利率近一年走势(%) 5

图6:银行间质押式回购加权利率近一年走势(%) 5

图7:上海银行间同业拆放利率近一年走势(%) 5

图8:每周一级市场发行、偿还与净融资额情况 6

图9:国债到期收益率曲线(%) 8

图10:国开债到期收益率曲线(%) 8

图11:中债国债到期收益率近一年走势(%) 9

图12:中债国开债到期收益率近一年走势(%) 9

图13:国债期限利差近一年走势（BP） 9

图14:国开债期限利差近一年走势（BP） 9

图15:信用债发行与到期规模 9

图16:信用债发行（按主体评级分类） 10

图17:信用债发行（按发行期限分类） 10

图18:城投债到期收益率一周变动情况（BP） 11

图19:中短期票据到期收益率一周变动情况（BP） 11

图20:发达经济体主要资本市场表现 12

图21:新兴经济体主要资本市场表现 12

图22:中债国债到期收益率曲线(%) 13

图23:美国国债到期收益率曲线(%) 13

图24:美元指数与人民币汇率 13

图25:日元、欧元、英镑兑美元汇率 13

图26:原油期货价格指数（美元/桶） 14

图27:黄金价格指数（美元/盎司） 14

表目录

表1:存款类机构质押式回购加权利率一周变化(%) 4

表2:上交所国债质押式回购加权利率一周变化(%) 5

表3:利率债发行一览 7

表4:中债国债到期收益率一周变化(%) 8

表5:中债国开债到期收益率一周变化(%) 8

表6:信用债发行（按债券种类分类） 10

表7:信用债发行（按证监会行业分类） 11

表8:信用债违约报表 12

利率债：国债收益率整体上行，期限利差收窄

流动性观察：流动性净回笼，资金价格整体下行

2025年02月28日-2025年03月07日期间，央行总计开展10,624.00

亿元逆回购操作，共18,417.00亿元逆回购到期，全口径下净回笼7,793.00亿元。银行间资金价格整体下行，其中，DR001下行6.11BP至1.7941%；DR007下行31.96BP至1.8066%。交易所资金价格整体下行，其中，隔夜GC001下行62.20BP至1.7000%，GC007下行32.60BP至1.8300%。

图1:央行每周公开市场投放与回笼(含MLF、SLO、SLF)（亿元）

40,000.00

35,000.00

30,000.00

25,000.00

20,000.00

15,000.00

10,000.00

5,000.00

0.00

投放量 回笼量 公开市场操作:货币净投放（右）

25,000.00

20,000.00

15,000.00

10,000.00

5,000.00

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-5,000.00

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-20,000.00

-25,000.00

图2:存款类机构质押式回购加权利率曲线(%) 图3:上交所国债质押式回购加权利率曲线(%)

0.00

-10.00

-20.00

-30.00

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-50.00

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一周变化（BP，左） 2025-02-28

2025-03-07

DR001DR007DR014DR021DR1MDR2M2.50

DR001DR007DR014DR021DR1MDR2M

2.00

1.50

1.00

0.50

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0.00

-10.00

-20.00

-30.00

-40.00

-50.00

-60.00

-70.00

一周变化（BP，