新药盘点系列报告（21）：下一代减重药物梳理，关注潜在出海机会.docx

证券研究报告

证券研究报告|2025年03月25日

创新药盘点系列报告（21）

——下一代减重药物梳理，关注潜在出海机会

行业研究·行业专题

医药生物·生物制品

投资评级：优于大市（维持评级）

证券分析师：马千里010maqianli@

S0980521070001

证券分析师：陈曦炳0755chenxibing@

S0980521120001

证券分析师：彭思宇0755pengsiyu@

S0980521060003

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摘要

nGLP-1RA药物市场空间广阔，减重产品需求旺盛。2024年全球GLP-1RA药物合计实现销售518亿美元（+40%），其中Semaglutide+Tirzepatide实现销售448亿美元（+66%），Liraglutide及Dulaglutide等上一代产品销售70亿美元（-30%）；以适应症划分，降糖产品合计销售377亿美元（+23%），减重产品合计销售141亿美元（+121%）。根据EvaluatePharma预测，GLP-1RA药物2030年销售额预计将达到1300亿美元，降糖（按2030年达到600亿美元计算，2024~2030CAGR=~8%）及减重（2024~2030CAGR=~27%）需求各贡献约一半，其中减重产品需求旺盛。

n海外药企密集布局下一代减重产品，多个国产品种实现授权出海。礼来小分子口服GLP-1Orforglipron减重Ph3临床预计25Q3读出、三靶激动剂Retatrutide预计25H2数据读出，与来凯医药合作推进LAE102美国Ph1临床；诺和诺德GLP-1/Amylin复方品种CagriSemaPh3临床68周减重达到-22.7%、GLP-1R/Amylin双靶Ph1b/2a数据读出，以2亿美元首付款+18亿美元里程碑付款获得联邦制药三靶激动剂UBT251海外市场权益；Amgen每月一次给药的MariTide减重Ph3临床启动；Merck及阿斯利康分别从中国引进口服小分子GLP-1管线；Abbvie与丹麦企业Gubra达成合作，共同开发长效Amylin类似物；Roche31亿美元收购Carmot获得其GLP-1R/GIPR双靶激动剂及小分子口服GLP-1RA，53亿美元与Zealand达成合作共同开发其Amylin类似物。

n投资建议：国内减重药物在长效化、口服、多靶点联用及减脂不减肌等方面具备差异化优势，关注潜在出海机会。

n风险提示：市场竞争加剧的风险，产品临床失败或有效性低于预期的风险，产品商业化不达预期的风险，技术升级迭代风险。

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目录

01GLP-1RA药物全球销售额超500亿美元

01

02超长效：双周或月制剂，进一步提升患者依从性

02

03口服：有望实现长期体重管理

03

04多靶点：增强减重效果

04

0506减脂不减肌：保存瘦体重，提升减重质量投资建议及风险提示

05

06

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GLP-1RA药物全球销售额超500亿美元，减重产品需求旺盛

n2024年全球GLP-1RA药物合计实现销售518亿美元（+40%），其中Semaglutide+Tirzepatide实现销售448亿美元（+66%），Liraglutide及Dulaglutide等上一代产品销售70亿美元（-30%）；以适应症划分，降糖产品合计销售377亿美元（+23%），减重产品合计销售141亿美元（+121%）。

n根据EvaluatePharma预测，GLP-1RA药物2030年销售额预计将达到1300亿美元，降糖（按2030年达到600亿美元计算，2024