宁德时代业绩符合预期，数据中心带动储能需求大幅增长.docx

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出货高增，盈利能力持续提升 4

利润表分析 4

资产负债表分析 7

现金流量表分析 9

全球份额持续提升，数据中心带动储能需求大幅增长 10

风险提示 12

图表目录

图表目录

图1.营收及同比增速 4

图2.扣非净利润、归母净利润及增速 4

图3.分季度营收及同比增速 4

图4.分季度归母净利润及增速 4

图5.4Q24毛利率受会计政策变更影响，净利率同环比提升 5

图6.2024年动力储能毛利率提升 5

图7.分季度期间费用率 6

图8.分季度研发费用及增速 6

图9.2024年其他收益增速较快 6

图10.固定资产及环比增速（亿元） 7

图11.分季度资本性支出（亿元） 7

图12.分季度在建工程与合同负债（亿元） 7

图13.存货及周转天数 8

图14.2024年资产减值损失回升 8

图15.2024Q1预计负债环比增加 9

图16.国内月度装机量（GWh）及增速 10

图17.国内月度市占率及剔除比亚迪份额 10

图18.全球装机及同比增速 10

图19.公司全球市占率 10

图20.2024年全球储能电池竞争格局 11

表1.存货分类 8

表2.单季度公司现金流量表（亿元） 9

出货高增，盈利能力持续提升

利润表分析

公司2024年实现营收3620.1亿元，同比-9.7%，电池销量475GWh，同比+22%，营业收入同比下滑主要是因为原材料成本下降，电池价格相应下行（2024年均价

0.65元/Wh，2023年均价0.89元/Wh）。2024年归母净利润507.5亿元，同比

+15.0%；扣非净利润449.9亿元，同比+12.2%。

其中，4Q24实现营收1029.7亿元，同环比-31.%/+11.6%，归母净利润147.4亿元，

同环比+13.6%/+12.2%，扣非净利润128.2亿元，同环比-2.2%/+5.7%。

图1.营收及同比增速 图2.扣非净利润、归母净利润及增速

4,500

4,000

3,500

3,000

2,500

2,000

营业收入（亿元） YoY

4009.17

159% 152%

3285.94

3620.13

180%

160%

140%

120%

100%

80%

60%

600

500

400

300

归母净利润（亿元） 扣非净利润（亿元）

归母净利润YoY

507.45441.21

507.45

441.21

307.29

3

159.31

33.87

45.60

55.83

%

9.9

15.0

44

150%

100%

1,500

1,000

48% 55%

457.88503.19

1303.56

22%

40%

20%

200

50%

0%

500

0

296.11

10%

0%

-9.7%

-20%

100

0

-50%

2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024

数据来源：wind， 数据来源：wind，

图3.分季度营收及同比增速 图4.分季度归母净利润及增速

1,400

1,200

1,000

800

600

400

200

0

营业收入（亿元） YoY

250%

200%

150%

100%

50%

0%

1Q212Q21

1Q21

2Q21

3Q21

4Q21

1Q22

2Q22

3Q22

4Q22

1Q23

2Q23

3Q23

4Q23

1Q24

2Q24

3Q24

4Q24

160

140

120

100

80

60

40

20

0

归母净利润（亿元） YoY

600%

500%

400%

300%

200%

100%

0%

1Q212Q21

1Q21

2Q21

3Q21

4Q21

1Q22

2Q22

3Q22

4Q22

1Q23

2Q23

3Q23

4Q23

1Q24

2Q24

3Q24

4Q24

数据来源：wind， 数据来源：wind，

4Q24毛利率受会计政策变更影响，净利率同环比提升。公司4Q24毛利率为15.0%，同环比-10.6pct/-16.1pct，归母净利率为14.3%，同环比+2.1pct/0.1pct，主要系受到

质保金相关会计政策变更的影响，2024年12月，财政部发布《企业会计准则解释第18号》（财会〔2024〕24号），规定对于不属于单项履约义务的保证类质量保证，应当按照《企业会计准则第13号——或有事项