轮到大金融消费了.docx

内容目录

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回顾与观点 3

核心图表跟踪 6

风险提示 12

图表目录

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两会目标：GDP增速5%，赤字率4% 6

两会细分政策梳理 6

社融存量增速修复中 7

2月社融新增超过去3年均值 7

两会交易节奏：会前提前买入，会中等待，会后再上攻 7

历史切仓回顾：板块+个股视角 8

两会交易逻辑占优板块/细分 8

会前强势股有基本面改善支撑的，行情延续概率更大 9

历史年份强势股热度指标VS峰值 9

哑铃轮动-超额视角：中期维度轮动已近极值 10

哑铃轮动-拥挤度视角：中期维度轮动已近极值 10

哑铃轮动-拥挤度：红利热度已在拐头向上 10

哑铃轮动-拥挤度：短期TMT已从高位回落 10

哪些周期行业近期表现较好 11

回顾与观点

回顾：长期推荐：年度策略+《大象起舞》系列科技+红利；

风格切换：2024年底提示红利阶段超额机会。1月初持续提示节前启动春季躁动交易小盘/成长，至今上涨近20%；2月初强调港股科技兼具胜率赔率，至今上涨近25%。

政策+景气趋势相向而行，全球资产东升西落；国内板块轮动进行时，轮到大金融

+消费。两会闭幕，整体目标向好，具体细分支持政策多面开花，同时景气数据也在验证向上，预期明确后行情有望延续上攻；对比美国，中国政策+景气向上，美国政策+景气向下，全球权益市场迎来东升西落，A股或将迎来外资流入。国内板块视角，之前的小盘成长可能暂缓，热度调整+政策支持下大金融+消费等可能接棒行情。

具体：

大金融：券商受益股市向上，股份行受益地产改善+补涨；

消费：家具和三胎等受益政策补贴+内生修复；

周期：工程机械受益机器人+景气修复，有色受益关税+降息预期+铜供给减少。中长期成长(低空经济/AI应用/人形机器人)等催化密集有望继续。

国内-政策利好+景气验证：两会整体目标+细分支持政策均向好，社融端政府债放量。

整体目标：GDP维持5%，CPI从3%降至2%（改善供需/维持价格），就业等不变。

总量刺激：①财政更有力：财政支出增加2+万亿元，2025年：赤字5.7+专项债4.4+特别国债1.8=11.9万亿元，2024年：赤字4.1+专项债3.9+特别国债1.4=9.4万亿元。②货币延续宽松：择机降准降息；③权益长期资金入市：一级，政府引导基金更倾向于硬科技；二级，保险+养老金持续净买入，公募基金3年以上考核比重增加。

产业催化：①首要任务-全方位扩大内需（消费）：个人+消费商家信贷支持，养老金+医保+困难群体等补助增加，以旧换新支持资金从1500→3000亿元；②第二大任务-发展新质生产力（科技）：再贷款规模从5000亿元扩大至8000-10000亿

元，支持产业提及人工智能+、商业航天/低空经济、生物制造/量子科技/具身智能

/6G等。③推动房地产市场止跌回稳（地产）：地产企业信贷支持+1400万套住房保交付+专项债支持土地和商品房收购+城中村/危旧房改造

景气验证：2月制造业+非制造业PMI向上，2月社融2.2万亿超去年，其中

1.7万亿政府债券放量。

海外-政策趋紧+景气下行：紧财政政策倾向下市场衰退预期加剧，景气数据走弱验证。

政策：特朗普政策偏向紧财政。特朗普上台以来，倾向于关税增加财政收入+削减财政开支（军费/芯片法案/医保支出等）+减税财政刺激+降息的组合。由于财政支出缩减影响靠前，关税增加收入、减税等刺激的影响相对缓慢，市场对财政支出、中期景气担忧增加，一度还有政府关门隐忧。

经济：景气验证趋弱+通胀压力放缓，衰退预期增加。2月下半月来，零售增速放缓+Q1GDP下调+2月就业走弱等，验证市场对景气端担忧；另外，2月通胀低于预期，分母端阻碍降息担忧放缓。

展望后续：对美担忧加剧，全球配置东升西落。衰退担忧加剧下，行情大幅调整；展望后续，当前景气更多是有拐头征兆，离验证衰退还有距离，当前景气预期有一定超调，短期存在修复可能；但在特朗普和美联储政策转向之前，紧财政

+景气走弱预期会持续验证，行情中期仍有向下动力。对比A股：美股中期回调预期下，政策和景气均向上的A股胜率向上，赔率也更有性价比，正在且预期未来将不断吸引外资流入。

行情节奏：回顾历年两会行情经验，节后关注进攻机会：

行情趋势-预计向上：结合《如何把握两会行情》中影响后续行情的因素，国内两会政策预期向好，如果海外未实际衰退/美联储会议未显著偏鹰，后续行情有望延续向上。

板块方向-存在切仓可