煤炭开采行业动态研究：基本面阶段性探底，等待供需回暖.docx

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TOC\o1-2\h\z\u事件： 7

评论： 7

1、供应：相较去年12月增速，2025年1-2月生产加速、进口放缓，整体供应提速 7

2、需求：火电降幅扩大，化工延续高景气，整体需求降速 9

、电力：规上工业电力降低，火力发电降幅扩大 9

、钢铁：生铁产量同比增速较去年12月下降 11

、建材及化工：水泥产量同比降幅略有收窄，甲醇生产保持旺盛 12

3、库存：1-2月下游电厂去库、港口累库 13

、动力煤：1-2月下游电厂去库、港口累库 13

、炼焦煤库存：1-2月上游累库、中下游去库 14

4、投资建议 15

5、风险提示 16

图表目录

图1：历年全国原煤产量（截至2025年2月） 7

图2：全国煤炭日均产量同比提升（截至2025年2月） 7

图3：主要煤企月度产量（万吨） 8

图4：历年煤炭进口量（截至2025年2月） 9

图5：历年规上发电量（截至2025年2月） 10

图6：2025年1-2月规上发电量结构（亿千瓦时） 10

图7：历年火电发电量（截至2025年2月） 10

图8：生铁产量（截至2025年2月） 11

图9：焦炭产量（截至2025年2月） 11

图10：基础设施建设投资完成额累计同比增速（截至2025年2月） 11

图11：采矿业固定资产投资完成额累计同比增速（截至2025年2月） 11

图12：汽车产量（截至2025年2月） 12

图13：钢材出口量（截至2025年2月） 12

图14：水泥产量（截至2025年2月） 12

图15：甲醇周度产量（万吨） 12

图16：动力煤生产企业库存情况 13

图17：北方港口库存情况 13

图18：南方港口库存情况 13

图19：沿海八省电厂库存情况 14

图20：内陆十七省电厂库存情况 14

图21：炼焦煤生产企业库存情况 14

图22：北方港口炼焦煤库存情况 14

图23：焦化厂炼焦煤库存情况 15

图24：钢厂炼焦煤库存情况 15

事件：

2025年3月17日，国家统计局发布2025年1-2月能源生产情况：

煤炭：原煤生产增速加快。1-2月份，规上工业原煤产量7.7亿吨，同比增长7.7%，增速比上年12月份加快3.5pct；日均产量1297万吨。

电力：规上工业电力生产略有下降。1-2月份，规上工业发电量14921亿千瓦时，同比下降1.3%；日均发电252.9亿千瓦时，同比增长0.4%。分品种看，1-2月份，规上工业风电增速加快，水电、核电、太阳能发电同比增速放缓，火电降幅扩大。其中，规上工业火电发电量同比下降5.8%，降幅比上年12月份扩大3.2pct；规上工业水电增长4.5%，增速放缓1.0pct；规上工业核电增长7.7%，增速放缓3.7pct；规上工业风电增长10.4%，增速加快3.8pct；规上工业太阳能发电增长

27.4%，增速放缓1.1pct。

评论：

1、供应：相较去年12月增速，2025年1-2月生产加速、进口放缓，整体供应提速

1-2月原煤生产加速同比增长。据国家统计局数据，2025年1-2月，规上工业原煤产量7.7亿吨，累计同比增长7.7%，增速较上年12月份提升3.5pct；规上工业原煤日均产量为1297万吨，较上年12月减少118.5万吨/天，同比增加

121.7万吨/天。

生产提速与去年低基数有关。2024年1-2月，山西减产背景下，规上工业原煤产量7.1亿吨，同比下降4.2%。若看结合2024年数据，2024-2025年两年1-2月增速的平均值为1.8%。

图1：历年全国原煤产量（截至2025年2月）图2：全国煤炭日均产量同比提升（截至2025年2

月）

、国家统计局、 、国家统计局、

样本大型煤企煤炭生产情况整体同比增长，但增速低于上述行业数据。我们以中国神华、陕西煤业、中煤能源、潞安环能为样本，2025年1-2月，中国神华商品煤累计产量为5310万吨，同比-2.6%；陕西煤业煤炭1-2月产量为2867

万吨，同比+9.4%；中煤能源1-2月商品煤产量为2172万吨，同比-0.8%；潞

安环能1-2月原煤产量为887万吨，同比+2.0%。整体看，四家样本公司产量虽

然同比数据略有差异，但合计值较202