保险行业2025年一季报前瞻：寿险利润预计分化，财险有望稳健增长.pdf

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目录

1保险行业2025年一季报前瞻：寿险利润预计分化，财险有望稳健增长3

1.1寿险及健康险：切换分红险有望优化产品结构，保费规模预计有所分化，NBV整体有望保持稳健3

1.2财险方面：预计规模稳健增长，COR有望改善并带动承保利润回升4

1.3资产端：1Q25长端利率下行趋势明显，权益投资表现或成胜负手，整体预计同比小幅承压4

1.4内含价值：长期投资收益率和折现率假设有望普遍下调，夯实内含价值指标透明度和置信度7

2投资建议9

3风险提示10

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1保险行业2025年一季报前瞻：寿险利润预计分

化，财险有望稳健增长

1.1寿险及健康险：切换分红险有望优化产品结构，保费规

模预计有所分化，NBV整体有望保持稳健

上市险企中部分险企自2025年开始未披露月度保费，中国太保和新华保险已

披露1-2月保费，累计保费收入分别为690.06亿元和511.2亿元，分别同比+9.1%

和+29%，整体来看，近年来头部险企持续强化渠道管理，绩优人力占比提升带动

业绩增长，渠道改革创新红利有望逐步释放，上市险企寿险及健康险业务或呈现

“规模增长分化+价值率提升”的态势。

总保费收入需要综合考虑新单和续期的影响，续期方面，由于有历年同期期交

保单的支撑，预计各大上市险企续期保费仍将保持较快增长，新单保费则由于产品

切换及去年预定利率的调整或有所承压，总保费或有所分化。从基数方面来看，

2024年1-3月国寿/平安寿/太保寿/新华/人保寿保费增速分别为+3.2%/+0.9%/-

5.4%/-11.7%/-8.2%，国寿相对基数较高，太保寿、新华和人保寿基数较低，预计

新华、太保寿和人保寿1Q25总保费将保持较快增长。

渠道方面：各大上市险企持续深化转型，打造多渠道专业化销售能力，个险渠

道人力规模基本筑底并有望持续增长，银保有望贡献价值增量。1）个险：逐步触

底回升，NBV或维持较快增速。各大险企持续以高质量发展为导向深入推动渠道

转型，加速向专业化、职业化转型，个险人力规模已逐步企稳回升，业务结构持续

优化，个险渠道NBV有望保持2024年全年较快增长态势；2）银保：价值贡献

持续提升。主要上市险企银保渠道持续推进“报行合一”，积极管控费用，有助于

持续优化银保渠道的产品结构、提升银保渠道产品的新业务价值率，同时银保合作

数量限制的放开有助于头部险企扩大银保合作网点数量，银保渠道有望继续保持

量价齐升的趋势。

从产品结构来看，分红险保单在产品结构中的占比有望逐渐增加，未来占比有

望达到行业总保费收入的50%以上，分红险切换以及占比提升在利率下行背景下

的有望成为行业共识，相比普通型人身险，预定利率上限规定较低的分红险（当前

为2.0%）占比提升有助于化解险资潜在利差损风险和提升资产方负债匹配水平，

主要上市险企存量负债成本有望从1Q25起迎来向下拐点。

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1.2财险方面：预计规模稳健增长，COR有望改善并带动

承保利润回升

财险方面：预计规模稳健增长，COR有望改善并带动承保利润回升。2025年

一季度自然灾害和巨灾赔付有望同比小幅改善，部分非车险业务出清也有望提升

COR表现，头部财险公司业绩有望稳健增长。

保费方面