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策略研究
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一、政策脉冲退潮，市场转向微观验证1
二、政策短期空窗回归择机策略，叙事热情消退尚需观察美国走向6
三、开年经济数据平稳，需求筑底奠定中长期重估牛基础8
风险分析12
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一、政策脉冲退潮，市场转向微观验证
A股情绪面短期触顶，资金两融等触发高位预警
近期市场“动能趋缓”担忧显现，量价背离与资金结构矛盾共同指向短期调整压力。本周沪深两市单日成
交金额萎缩至1.5万亿元附近，较2月峰值下降29%，市场情绪触顶后陷入回调。尽管两融余额逼近2万亿历
史高位，但融资买入额周内连续下滑（日均回落至1500亿元以下），融资买入占比降至9.25%，杠杆资金边际
增量动能趋弱。市场换手率持续回落，上证指数、深证成指和创业板指换手率分别较上周下滑0.05%，0.34%，
0.39%。
图1：沪深两市交易额萎缩至1.5万亿元（亿元）
40,000
35,000
30,000
25,000
20,000
15,000
10,000
5,000
0
2015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032023-032024-03
数据来源：iFinD，中信建投证券
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图2：两融余额逼近历史高位（亿元）图3:融资买入连续下滑（亿元）
25,0004,500融资买入额（亿元，左轴）14.00%
23,000融资买入额占A股交易金额比例（%，右轴）
4,000
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