通信行业研究：英伟达召开GTC大会，国内云厂商及大厂加大AI算力投入.pdf

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行业周报

一、细分行业观点

服务器：本周服务器指数-5.60%，本月以来，服务器指数-1.28%。腾讯控股2024年第四季度资本开支达365.8亿元，

环比增长114%，同比增长386%；2024年全年资本开支突破767.6亿元，同比增长221%，创历史新高。同时计划在

2025年进一步增加资本支出，预期资本支出占收入的比例为低两位数百分比。在大模型投资中，约有60%左右金额用

于硬件采购。在硬件采购中，服务器约占总资本开支的69%。2025年将是推理需求大规模上量的一年，AI应用从集中

式云服务向海量终端扩散，需要高性价比的专用芯片支撑，利好国产ASIC芯片生产商，中兴通讯、紫光股份等国产

服务器代工厂商有望迎来发展机遇。

英伟达首席执行官黄仁勋在GTC2025大会上披露，2024年美国四大云服务商共采购130万颗Hopper架构芯片，2025

年Blackwell架构芯片采购量已达360万颗。微软计划在2025财年投资约800亿美元用于开发数据中心，以训练人

工智能模型，并部署人工智能和基于云的应用程序；谷歌2025年的资本支出计划高达750亿美元，这一数字较市场

预期超出了32%；亚马逊计划在2025年将资本支出提升至1000亿美元，较2024年的830亿美元大幅增长；扎克

伯格预计2025年Meta资本支出最高650亿美元，高于分析师预期。北美云厂商资本开支持续增长将带来算力服务器

需求持续旺盛，海外市场对于英伟达高端AI芯片需求旺盛，建议重点关注英伟达服务器代工厂商工业富联。

图表1：服务器指数(8841058.WI)走势

来源：wind，国金证券研究所

交换机：腾讯计划在2025年进一步增加资本支出，预期资本支出占收入的比例为低两位数百分比。腾讯CEO马化腾

表示，数月前，腾讯重组AI团队以聚焦于快速的产品创新及深度的模型研发、增加AI相关的资本开支、并加大对原

生AI产品的研发和营销力度。在硬件采购中，交换机等网络设备采购约占总资本开支的11%。锐捷网络是阿里巴巴、

腾讯等头部互联网企业的数据中心交换机主流供应商；紫光股份集团旗下新华三是阿里巴巴最主要的网络设备供应商

之一；菲菱科思主要为新华三、锐捷网络等客户从事交换机代工业务，间接供货阿里。同时低成本Deepseek模型的

推出有望进一步提升推理算力需求占比。原本我国高端交换机/交换芯片出货晚于博通等海外企业，但由于推理端/边

缘端更多用到中小型交换机，端口速率在200G左右，是国产交换机已规模商用的速率，因此国产交换机及交换芯片

用于算力市场的出货预计将提前加速。

GTC2025大会期间，英伟达发布Spectrum-X和Quantum-X硅光CPO交换机，采用Photonics硅光子技术将光模块直

接集成至芯片，较传统可插拔光模块降低40%功耗，带宽密度提升1.6倍。美国头部CSP厂商的大模型已进入到万卡、

十万卡集群训练阶段，在单口传输量大幅攀升阶段，传统可插拔光模块及交换机在传输功率散热、延迟、空间布局等

多方面已面临瓶颈。CPO技术凭借其卓越的集成度和传输效率，已成为满足这一市场需求的优选方案。博通率先发布

了交换容量为51.2T的CPO版本Tomahawk5交换芯片；台积电近期完成CPO与半导体先进封装技术整合，其与博通

共同开发合作的CPO关键技术微环形光调节器（MRM）已经成功在3nm制程试产；Marvell宣布公司在定制AI加速器

架构上整合了CPO技术，大幅提升服务器性能。美国大模型市场已进入到CPO互联交换时代。

光模块：本周光模块指数-5.60%，本月以来，光模块指数-3.02%。腾讯计划在2025年进一步增加资本支出，预期资

本支出占收入的比例为低两位数百分比。在硬件采购中，光模块采购约占总资本开支的5%。在主要的互联网及设备厂

商中，光迅科技为国内几家互联网厂商供应光模块产品，1.6T高速光模块有望2025年启动规模化生产；仕佳光子800G

光模块用AWG芯片及组件实现批量销售。同时DeepSeek的低定价策略和高性能表现，让中小企业和开发者可以低成

本地开发AI应用，从而推动各行各业的应用创新，为AI应用的繁荣奠定坚实的基础。算力相关基础设施需求持续旺

盛，建议关注国内光模块供应商。

GTC2025大会期间，英伟达