宏观深度报告：从德国财政转向看欧洲“觉醒”.pdfVIP

宏观深度报告

正文目录

一、德国财政：打破紧缩教条4

1.1核心内容4

1.2法案进展5

1.3财政走向6

1.4经济影响7

二、欧洲“觉醒”：财政协同新契机8

2.1“重新武装欧洲”计划8

2.2欧盟财政共担的新契机9

三、欧元资产：可以更乐观一些12

3.1欧债：经济预期抬升利率，信用风险可控12

3.2欧股：除中国股票外的另一“好去处”，国防、基建引领13

3.3欧元：近期反弹不算充分，波动中枢抬升15

风险提示15

请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。

2/16

宏观深度报告

图表目录

图表12025年德国联邦议院席位图：2025年与2021年席位比较5

图表2德国联邦参议院席位图：多数州完全或至少2/3由联盟党、社民党和绿党掌控6

图表3德国财政赤字率可能抬升7

图表4德国政府债务率可能抬升7

图表5德国经济增长有望受益于财政计划8

图表6德国与欧元区经济增速相关性较强8

图表7据北约数据，2024年包括德国在内的多数欧盟国家的国防支出占GDP比重超过2%9

图表8欧盟为应对疫情实施了2万亿欧元刺激计划，包括2021-2027年长期预算和“下一代欧盟”计划10

图表9欧盟“下一代欧盟”（NGEU）计划下的举债和资金分配示意图10

图表10欧盟复苏与复原基金（RRF）的贷款和赠款使用情况11

图表1110年德国利率升至本轮高点12

图表123月5日，欧债利率同步大幅上行12

图表13当前意大利国债利率处于相对健康水平13

图表14欧央行适度宽松，有望缓解债券利率上行压力13

图表15美银2025年3月调查显示，欧元区股票在所有19个主题类别中排名第一13

图表16欧股在今年内涨幅不及港股，2020年以来不及美股，仍有配置价值14

图表17欧洲国防板块股票大幅上涨14

图表18欧洲基础设施板块股票表现较好14

图表19相较德美利差的反弹，欧元走强不算充分15

图表20地缘和贸易风险一定程度上仍在压制欧元15

请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。

3/16

宏观深度报告

2025年3月，德国和欧盟几乎同时祭出新一轮财政计划，被视为欧洲在财政协同上的一次“觉醒”。德国通过修宪突破“债

务刹车”机制，有望令财政立场由紧缩立即转为扩张，并在长期提振实际经济增长1-2个百分点。欧盟的“重新武装欧洲”

计划，