潍柴动力高端装备，积微成著.pptx

潍柴动力是中国综合实力最强的汽车及装备制造产业集团之一。我们认为：AIDC柴发国产替代市场的高速成长、凯傲（KION）公司协同欧洲制造业的再发展、以及重卡及天然气重卡顺周期的修复将驱动公司业绩再上新台阶，预计潍柴动力2025/26/27年归母净利润为126/152/170亿元，维持“优于大市”评级。;;1.AIDC柴发打开新的增长空间;潍柴动力营收与业绩优秀，2013年以来大部分年份取得增长。;从营业收入和毛利拆分看，整车及关键零部件、智能物流两个板块贡献了大部分。;潍柴动力利润率稳定，2013年以来大部分年份经营性现金流明显大于归母净利润。;数据中心备电柴发：高速增长的国产替代市场;AIDC柴发测算汇总;不仅是AIDC：大马力柴发合计2000亿市场;潍柴发力布局大马力已有成效;潍柴AIDC柴发业务持续高速增长;KION集团有望受益欧洲制造业投资;KION集团有望受益欧洲制造业投资;KION集团有望受益欧洲制造业投资;KION集团降本增效，长期利润提升在路上;2月国产重卡销量8.1万台，同比增长36%，环比增长13%。1-2月国产重卡

累计销量15.4万台，同比下滑2%。

我们认为，春节后的2月份是农历年后的第一个月，随各行业陆续复工，货物运输需求从1月份的低谷向上攀升，购车需求和新车销量随之环比上升。;较低的LNG价格和激烈的物流竞争是天然气重卡修复的重要因素。2月国产天然气重卡销量1.7万台，同比增长73%，环比增长72%。1-2月国产天然气重卡累计销量2.6万台，同比增长9%。我们预计后续天然气重卡在牵引车的渗透率维持高位，潍柴的发动机业务有望持续受益。;收入(百万元);我们预计2025/26/27年公司营收分别为2355/2546/2733亿元，归母净利润分别为126/152/170亿元，EPS分别为1.45/1.75/1.95元，2025年3月28日收盘价对应PE分别为11/9/8倍。参考可比公司，我们预计公司2025年合理PE范围为13-15倍，合理价值区间18.84-21.74元，维持“优于大市”评级。;4.财务报表分析和预测;4.财务报表分析和预测;全球经济发展不及预期；

原材料价格大幅上涨。