通信行业运营商专题：2024年业绩总结与云计算业务重估.pptx

投资摘要;2024年运营商经营业绩总结;;运营商商业模式;;移动业务：5G用户快速提升，ARPU趋于平稳;;数字化转型推进有效，第二曲线对主营业务贡献强劲;新兴业务：算力与AI驱动第二曲线;;成本端：折旧摊销占收比持续下行;;;三大运营商ROE近些年保持稳步提升;;;;;;;充分发挥云网融合优势，云计算收入高速增长。2024年，运营商公有云服务商维持了高速发展的增长态势三家运营商云业务收入占比三家第二曲线收入为64.6%，三家云业务增速均达双位数增长，2024年天翼云收入1139亿元，同比增长17.1%。联通云收入686亿元，同比提升17.1%。移动云收入1004亿元，同比增长20.4%。天翼云坐稳千亿俱乐部，迈向智能云发展新阶段，“息壤”一体化智算平台提供异构的泛在算力、强大的算网调度、高效的训推引擎、一站式智算服务、丰富的行业智能体应用等能力。联通云在政务云、医疗云、央国企上云等重点领域市场份额持续扩大，打造自研云标杆项目超千个。联通云池资源快速增长，销售规模翻倍，视频云、云桌面等重点产品销售同比翻3倍。移动云稳居国内云服务商第一阵营，加速“由云向智”。;;三大运营商稳步提升派息比率，持续关注股东回报：

中国移动：公司拟定2024年全年派息率73%，向全体股东派发截至2024年12月31日止年度末期股息每股2.49港元，连同已派发的中期股息，2024年全年股息合计每股5.09港元，较2023年同比增长5.4%。公司规划从2024年起，三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75%以上。

中国电信：公司计划派发2024年末期股息每股0.09元，全年合计派息0.26元，年度派息率达72%。公司规划从2024年起三年内以现金方

式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75%以上。

中国联通：公司拟派发末期股息每股0.0621元，全年股息每股0.158元，分红率达55%（同比提升4.5pct）。展望2025年，公司将不断提高分红率，分红比例将不低于60%。;运营商经营稳健，传统电信业务稳健增长，ROE稳步提升，因此PB估值假设为1；同时运营商分红率持续加大，属于优质红利资产。

受益于AI发展，运营商新兴业务（云计算及IDC等）近些年快速增长。其中，IDC业务主要对外租赁，并且是云???算业务的重要支撑，云计算有望持续受益AI行业发展，按照PS给予云计算业务估值定价。;;投资建议;运营商盈利预测与估值表;风险提示