银行业年度业绩综述暨一季度业绩前瞻：年报揭示哪些经营线索？.pptx

1、业绩概览

业绩概览：34家上市银行年报符合预期，营收利润增速环比均提升。2024年已披露上市银行营收同比-0.1%，增速较24Q1-3回升1.1pc；利润同比+2.4%，增速较24Q1-3提升0.9pc。城商行营收利润增速改善幅度最大，24A营收、利润增速分别较24Q1~3提升2.7pc、1.0pc至7.0%、9.1%。

驱动因素：24A息差对营收拖累边际改善，减值和成本对利润贡献增强；而规模和非息增长放缓拖累营收，税收对利润贡献减弱。

2、投资线索

扩表动能小幅下降：①资产规模增速环比下降。24Q4末样本行资产规模环比增长1.1%，同比增长7.2%，增速环比下降0.8pc，增速小幅低于社融增速（8.0%）和贷款增速（7.6%）。②债务置换导致金融投资提速。24Q4末样本行贷款和金融投资环比+0.8%、+4.4%，同比+7.7%、

+13.3%，增速环比-0.2pc、+1.9pc。③预计规模增速小幅下降。我们预计上市银行25Q1及25A的增速分别为7.4%和6.8%，低于2024年全年增速。

息差降幅好于预期：①24Q4息差降幅好于预期。24Q4样本行单季息差环比下降2.9bp至1.47%，降幅好于预期，得益于资产端降幅好于预期，同时负债成本率环比下降幅度扩大。24Q4单季资产收益率（期初期末口径）、负债成本率（期初期末口径）分别环比下降9.8bp、6.9bp至3.17%、1.84%。②预计息差继续下降，降幅有望收窄。预计2025年上市银行息差同比下降10.2bp，节奏来看，息差先下后稳，降幅主要反映在25Q1。

其他非息收入展望：①24Q4增配债券，其他非息仍是营收主要贡献项。24Q4末样本行金融投资占比较24Q3末提升0.9pc至29.2%。其他非息

对营收贡献下降，主因FVOCI账户增配储备浮盈。24Q4末22家上市银行其他非息占营收比例环比下降0.2pc至9.4%。②OCI账户浮盈丰厚，Q1债市回撤加大扰动。24年末样本行OCI浮盈占其他非息61.1%，国有行、股份行、城商行、农商行为79.9%、23.7%、84.6%、64.9%。若假设交易盘债券平均期限3年，且银行未有效对冲风险，潜在浮亏占其他非息9.3%。③未来其他非息增速放缓。预计25Q1其他非息收入同比负增10.2%。

不良指标整体平稳：①存量指标平稳：24Q4末样本行加权平均不良率1.25%，较24Q3末下降1bp。关注率、逾期率较24H1末下降1bp、提升2bp。②生成压力改善：24Q4样本行加权平均不良生成???较24Q3小幅下行1bp，真实不良TTM生成率较24Q2下行8bp，实质生成压力已见到小幅

改善。③对公不良改善。得益于地产风险暴露压力趋稳，叠加存量不良处置推进。24Q4末，样本行对公地产不良率较24H1末下降24bp。④零售压

力犹存。招行零售不良指标仍继续恶化，但交行零售不良指标已经企稳改善。其中小微贷款压力大，而信用卡、消费贷已经见边际改善信号。3、业绩前瞻

行业：25Q1营收利润有负增压力，全年利润增速有望回正。25Q1业绩低点主要是年初LPR重定价使得息差拖累加大、其他非息支撑大幅减弱。预测25Q1上市银行营业收入、利润分别同比-2.8%、-0.1%；全年有望分别改善至-1.8%、+1.3%。

个股：各类银行看，优质城商行业绩仍有望领跑上市银行。预计25Q1国有/股/城商/农商行利润同比-0.8%、-0.6%、+4.7%、+4.2%，营收同比-

2.6%、-3.2%、-3.1%、-3.1%。预计2025年利润增速分别修复至+0.7%、+1.0%、+5.4%、+4.6%，营收降幅收敛至-1.9%、-1.6%、-1.3%、-1.1%。

4、投资建议：市场风格转向均衡，险资为代表的中长期资金入市，高股息稳健银行股有望率先启动绝对收益，而高成长优质/改善型银行则有望在波动中实现价值回归。随着大行资本补充方案出炉，股息不确定性落地，若有调整将进一步增强股息吸引力，大行绝对收益机会有望开启。4月银行即将进入季报期，绩优股值得关注。当前选股线索：①高股息稳健银行股，中信、招行、工行、交行；②优质/改善型银行，成都、江苏、重庆、上海。2

③H股高股息内银股有配置价值，中信、重庆、工行、建行。综合考虑，当前A股重点推荐：江苏、成都、中信；H股关注中信、重庆、工行。5、风险提示：数据测算偏差，宏观经济失速。;;整体经营态势;1.1;1.2;1.3;主要驱动因素;2.1;2.2;2.2;2.2;2.3;2.3;2.4;2.4;25Q1业绩展望;;;3.3;21