游戏行业深度之八暨GenAI系列报告之五十五：AI游戏，从增加供给到改变交互.pptxVIP

证券研究报告AI游戏：从增加供给到改变交互游戏行业深度之八暨GenAI系列报告之五十五

3投资要点?历史报告：游戏行业深度之一：《云游戏风起，产业链重塑》2019/11探讨云游戏发展游戏行业深度之二：《把握第三次成长机遇》2020/03探讨产业链议价能力转移趋势游戏行业深度之三：《景气拐点，内容制胜》2021/06探讨行业景气度和内容精品化趋势游戏行业深度之四：《游戏新航海时代》2021/09探讨游戏出海游戏行业深度之五：《再论游戏行业增长模型与确定性》2022/09探讨游戏公司增长模型游戏行业深度之六：《小游戏有大未来》2023/09探讨小程序游戏游戏行业深度之七：《游戏全球化，以腾讯为例》2024/09探讨腾讯游戏长期空间

主要内容AI对游戏改造空间大，成本拐点已至，爆款只是时间问题AI对游戏如何改造？增加供给、改变交互为什么情感陪伴是确定性最高的赛道？复盘：新一轮行情启动条件已基本满足投资分析意见4

我们认为，AI对C端的本质意义：1）改变交互关系；2）增加内容供给1）改变交互关系：第一步是改变人与物的交互关系，包括人与现实世界——AI眼镜、AI玩具、AI机器人、人与虚拟世界——AINPC、AI女友/男友、AI队友。第二步是改变物与物交互关系、交互维度升级，伞状交互→网状交互，如虚拟世界中的“斯坦福小镇”“活的长安城”，如现实世界的“西部世界”、智能驾驶。2）增加内容供给：核心是降低高度定制内容的边际成本，千人一面→千人千面。对于内容供给速度远小于内容消耗速度的赛道最受益。为什么游戏最受益？放眼主要的C端内容赛道——长视频、短视频、在线阅读、在线音乐、游戏、直播等，游戏是稀缺的在生产（供给端）和体验（交互端）都能被改造的赛道，且满足内容生产和内容51.1游戏可能是AI改造空间最大的内容赛道C端主要内容赛道的内容供需和交互关系资料来源：超参数科技官网，申万宏源研究玩家NPC1NPC2NPC3NPC4NPC5玩家NPC1NPC2消耗速度非常不平衡的条件。交互关系维度升级，从伞状到网状，交互密度提升，沉浸感大幅增强NPC3NPC4NPC5AI改造主要内容赛道内容生产速度内容消耗速度交互关系游戏很慢（2年+）快（数十小时）强交互长视频慢（半年+）很快（30-120分钟）无交互短视频快（数分钟-数小时）非常快（数分钟）无交互音乐快（数分钟-数小时）非常快（数分钟）无交互在线阅读慢（半年+）快（数小时）无交互弱交互直播 快（数小时） 快（数小时）资料来源：华尔街见闻，新浪财经，申万宏源研究注：以上游戏、长视频等内容赛道均以精品内容生产周期为标准

61.22025年AI应用进入成本拐点，爆款是时间问题资料来源：通义千问，伽马数据，量子位，申万宏源研究测算注：年游戏行业月均ARPU假设等于年资料来源：各大模型官网，申万宏源研究为什么是2025年？Token成本指数级下降，拐点到来，爆款只是时间问题2024年8月巨人网络在《太空杀》中首次推出限时AI原生玩法“AI残局挑战”，总token成本较高；2025年1月，《太空杀》春节再次上线“AI残局挑战”，两次限时玩法的开放周期和用户规模相近，但总token成本消耗下降2个数量级，且25年1月通过轻量商业化实现盈亏平衡。根据下表测算，一款人均日token消耗2万个的AI产品，【月均token成本/月均ARPU】从23年221.1%降至25年1.5%。大模型提效降本使AI游戏运营上摆脱token成本束缚→25年原生AI游戏有望进入广泛落地阶段，我们认为爆款产品的出现只是时间问题。国内大模型Token成本已降至较低水平公司OpenAIAnthropic字节跳动智谱百度MiniMax阿里巴巴Deepseek大模型 输入价格/百万token 输出价格/百万tokenGPT-4o2.5美金 10美金o1 15美金 60美金Claude3.5Sonnet 3美金 15美金Claude3.5Haiku0.8美金 4美金doubao-pro-32k0.8元 2元doubao-lite-32K0.3元0.6元GLM-4-Plus 50元 50元GLM-4-Air0.5元0.5元Erine-4.0-Turbo 20元 60元Erine-3.50.8元 2元abab7-preview 10元 10元abab6.5s 1元 1元Qwen-max 20元 60元Qwen-plus0.8元 2元Deepseek-v3 0.5元/0.25元 8元/4元Deepseek-R元/.元 元/元25年对比23年，Token成本已不再成为AI游戏的束缚2025年2023年假设单用户每天Token消耗2万个 2万个大模型价格/百万token输入输出按平均1元输入输出按平均140