流动性跟踪：跨季后，资金面或自发式宽松.docx

正文目录

跨季将至，资金面边际收敛 3

超储更新 10

3.公开市场：3月31日-4月3日，逆回购到期11000+亿 10

票据市场：票据利率上行，大行转为净卖出 12

政府债：3月31日-4月3日净缴款回落至1660亿元 13

同业存单：跨季周到期规模大幅下降 14

风险提示 20

图表目录

图1：存单收益率曲线全线下行 3

图2：银行体系融出意愿持续修复（亿元） 4

图3：跨季后资金面或将自发式宽松 5

图4：利率周度平均值环比变化：7天利率大幅上行，各期限存单发行利率均下行 6

图5：3月24-28日，R007和DR007利差为4-29bp（3月17-21日为2-12bp） 7

图6：3月24-28日，银行间质押式回购日均成交6.4万亿元（3月17-21日为6.0万亿元） 7

图7：年初以来股份行存单发行利率变化（%） 8

图8：年初以来各期限SHIBOR利率变化（%） 8

图9：3月24-28日，SHIBOR隔夜平均值1.76%（-2bp），7天1.88%（+6bp） 8

图10：3月28日，FR007S1Y为1.70%（较3月21日下行2.3bp） 9

图11：3月28日，美元兑人民币中间价为7.1752（上周五为7.1760），逆周期调节因子运用增加 9

图12：截至3月28日，逆回购余额12653亿元，低于3月21日的14117亿元 11

图13：3月24-28日，票据利率全线上行，其中1M票据利率上升30bp至2.00% 12

图14：3月24-28日，大行转为净卖出1082亿，3月累计净卖出506亿（2024年3月累计净卖出3145亿元）.12

图15：3月31日-4月3日，政府债周度净缴款1660亿元（前一周为6219亿元） 13

图16：3月24-28日，同业存单募集率降至94.07%（前一周为95.52%） 15

图17：3月31日-4月3日，同业存单到期1011亿元，到期压力无虞 16

图18：3月24-28日，同业存单加权发行利率1.94%（较前一周下行5bp） 16

图19：3月28日，股份行1年期同业存单发行利率1.90%（较3月21日下行2bp） 17

图20：3月24-28日，同业存单加权发行期限6.5个月（前一周为6.9个月） 17

图21：分银行类型同业存单周度期限变化：城商行发行期限拉伸，其余类型银行均压缩 18

图22：同业存单发行分期限：6M以上期限发行占比降至39.1%（-0.4pct） 18

图23：国有行周度同业存单发行分期限：6M以上期限发行占比升至46.4%（+4pct） 19

图24：股份行周度同业存单发行分期限：6M以上期限发行占比降至31.5%（-13pct） 19

图25：3月28日，1年期AAA同业存单到期收益率1.90%（较3月21日下行3bp） 20

表1：流动性日历（3月24-28日，亿元） 5

表2：3月24-28日，政府债净缴款6213亿元（单位：亿元） 10

表3：3月24-28日，央行公开市场到期14117亿元 11

表4：国债、地方债发行及净融资（缴款）：3月24-28日政府债净缴款为6213亿元 13

表5：3月17-21日，同业存单发行11257亿元，净融资3920亿元 14

跨季将至，资金面边际收敛

跨季将至，资金面边际收敛。3月25日开始，7天资金可跨季。24-28日，R007环比上行44bp至2.26%，DR007上行28bp至2.05%；隔夜利率维持相对稳定，R001小幅上行1bp至1.78%，DR001则下行3bp至1.72%。周内来看，资金利率呈“先上后下”的态势。税期过后，央行逆回购重回净回笼，叠加6000+亿地方债缴款基本集中在周二，周初资金利率趋于上行，直至周三（3月26日）R001、DR001分别达到1.84%、1.78%的周内高点。不过，随着央行释放呵护信号，周二MLF净投放630亿元、周三逆回购净投放1595亿元，资金利率转降，截至3月28日，R001、DR001分别回落至1.78%、1.72%。

资金利率周内转降的背后，可能也有存单市场的改善。存单市场持续释放积极信号，指向季末银