华大九天深度报告：国产半导体EDA领航者，加速赶超全球三巨头.docxVIP

投资案件

盈利预测、估值与目标价、评级

1)我们预计公司2024-2026年营收为12.88、18.08、26.17亿元，同比分别增长

27.51%、40.31%、44.75%，3年CAGR达43%；归母净利润为1.29、2.30、3.92亿元，同比-35.64%、+77.68%、+70.83%，3年CAGR为74%，对应EPS为0.24、0.42、0.72元。

EDA行业将是强者恒强的行业，其软件的复杂性、高学习成本、高切换成本、对可靠性的高要求的特点决定了其具有较高的客户粘性。未来公司有望通过工艺流程的全覆盖，迅速缩小与三巨头差距，加大公司与国内追赶者差距，长期看国内远期市场份额有望超过50%。公司品类扩张、市占率提升、收入及利润增长空间大，增速高，成长周期长。

对比全球巨头，公司市值仍有巨大成长空间，PS倍数低于国内可比公司，给予“买入”评级。

关键假设

1)全球半导体市场规模增长中枢约10%：据IDC预测，2024-2027年，全球半导体市场规模增长中枢约10%。

中国半导体市场规模增长中枢约20%：外部贸易禁令下，我国不断加强资金投入，推动半导体国产化，我们预计2024-2027年半导体市场规模增长中枢约20%。

我国EDA占半导体产业比重持续上升：随着EDA产业国产化推进，盗版软件预计将得到遏制（缺乏维护和更新），EDA占半导体产业比重近年来持续上升，我们预计2024-2027年EDA产业占半导体比重上升至1%、1.1%、1.2%、1.3%。

我们与市场的观点的差异

市场认为，公司当前估值水平显著高于可比公司。

我们认为：半导体EDA行业壁垒高，强者恒强，公司有望成为国内第一家各领域均实现EDA全流程覆盖的EDA公司。长期看国内远期市场份额有望超过50%，收入及利润增长空间大，增速高，成长周期长。从全球龙头市值对比看，公司还有很大的上升空间。

股价上涨的催化因素

公司工具链补全的里程碑式进展、国家半导体相关政策、AI里程碑式进展。

风险提示

1、技术研发风险：EDA行业技术壁垒高，若公司自主研发产品与客户需求存在偏差，或新业务产品商业化进度滞后，可能制约业绩释放。

2、EDA国产化进程存在不确定性：海外EDA巨头仍占据主导地位，国内厂商虽迎自主开发机遇，但技术生态构建及市场渗透节奏存在波动风险。

3、并购进展低于预期：并购存在监管和交易层面的诸多不确定因素。

4、国际贸易摩擦：全球产业链博弈加剧，若技术管制、出口限制等措施持续升级，或导致供应链稳定性受损及市场拓展受阻。

5、行业竞争加剧：海外巨头实力强劲、积淀丰富、生态完善，虽然华大九天竞争力强且近期通过并购补齐了关键工具，但若海外巨头产品取得突破性进展，可能导致公司终局市占率不及预期。

请务必阅读正文之后的免责条款部分6、测算假设不及预期：本文多处测算基于合理的行业发展假设，但国内外环境变化可能导致假设的情形偏离未来的实际情形。

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正文目录

TOC\o1-2\h\z\u华大九天：国产EDA龙头，自主化破局领军者 5

EDA领军者，深耕行业30年，先进EDA产品一站式服务 5

国资本土EDA，研发能力逐步提升 8

EDA核心业务驱动增长，高毛利水平持续维系 9

集成电路产业EDA工具：应政策大势发展，潜力无限 11

集成电路产业战略基础支柱，EDA国内市场增量迅猛 11

多项政策全方位支持，华大九天依托国家级研究中心行业技术领先 12

本土EDA冲破巨头垄断，细分市场表现出色，华大九天稳居榜首 14

后摩尔时代AI等高新技术推动EDA工具多元化场景应用和拓展 15

抓牢国际变局机遇，全方位补齐技术短板，生态协同不断增强 17

完成全流程EDA产品布局，国产替代有望加速 17

生态建设增强用户粘性，资源整合完整解决方案 17

国际变局造就战略机遇，半导体领域晶圆设计成就核心竞争力 19

盈利预测与估值 20

盈利预测 20

估值分析与投资建议 21

风险提示 22

请务必阅读正文之后的免责条款部分

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图表目录

图1：国内最早从事EDA研发公司之一，具备明显先发优势 5

图2：公司EDA领域技术服务覆盖7大领域，囊括多个工具系统及制造、设计工具 6

图3：股权国资主导，结构相对分散 8

图4：公司创新研发硕果累累 9

图5：2020-2023年公司营收复合增