2025《美国中概股企业采用的股权结构以及其经营绩效分析》1400字.docx

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美国中概股企业采用的股权结构以及其经营绩效分析综述

1.1美国中概股企业基本情况

1.1.1两类企业的行业分布

此前，由于我国资本市场发展缓慢，制度相对落后，不允许企业采用双重股权结构，于是大量优质企业选择在海外上市。伴随着我国资本市场的发展和相关制度创新，中国双重股权结构已经有了比较完善的前提。不过因为在中国兴起相对较晚，且有关法律法规仍然还没有健全,以在国内上市的中小企业为调研的资料也较少，因此本文选择在美国上市的中概股企业为样本，数据主要来源于CSMAR数据库以及Wind数据库，以及整理企业公开报表所得。截至2021年7月1日，我国在美国上市并且仍然保持上市状态的企业共有349家。考虑到财务数据的完整性与企业发展时间长短，本文选取的企业截止到2014年12月底，共计156家。为了方便研究，本文先根据获得的公司财务报表整理了这156家企业的基本信息，包括股权结构类型、行业和上市年份。如下图所示：

图3-1美国中概股企业行业分布情况

美国中概股样本的相关数据来自wind数据库和csmar数据库。

本文最终所采纳的样本中，采用双重股权结构的企业共有117家，单一股权结构企业共有39家，说明公司近年来更加青睐双重股权结构，主要分布在可选消费与信息技术两个行业，分布较为集中和单一。

1.1.2双重股权结构企业管理层持股情况

双重股权结构下，企业一般发行A、B二种不同类别的股票。A类股票也就是通常的一股一权，B类股票则具有A股十倍或者更高的超级投票权。而A股则一般由普通投资者所持有，流动性较强。而B类股票通常为公司创始人团队及公司高级管理层持有，该类股票的流通性较差，二级市场流通转让受到限制。拥有A类股票的企业拥有资金流权，而拥有B类股票的企业则拥有对企业的控制力，因此企业的资金流权与控制力是分离的。

表3-1美国中概股企业双重股权结构投票权设置比例

B股投票权数量（家）比例

每股低于10票

每股10票

每股高于10票

合计

26

66

27

119

21.85%

55.46%

22.69%

100%

1.1.3美国中概股两类企业市值对比

图3-2美国中概股企业市值分布情况

由上图所示，可以看出在市值大于10亿的中概股企业之中，采用双重股权结构的企业占比为50.73%，大于单一股权结构企业22.55%。可以看出，选择单一股权结构的企业市值相对较低。

1.1.4美国中概股两类企业财务指标对比

表3-2双重股权结构与单一股权结构财务数据对比

财务指标企业类型2017年2018年2019年

总资产中位数

双重

4905361523

5879754321

6743267588

单一

313655786

432566787

398775843

营业收入中位数

双重

2400689000

3190897001

4245769722

单一

141645876

137896743

135984536

营收增速中位数

双重

38.76%

37.55%

38.13%

单一

10.12%

12.14%

11.64%

由上表可知，总的来看，从总资产中位数、营业收入中位数、营收增速中位数三个指标来看，双重股权结构企业规模大于单一股权结构企业规模。

1.2两类企业经营绩效情况分析

根据上文文献分析结果，采用双重股权结构的企业控制权掌握在创始人团队手中，而创始人相较其他股东更关心企业长期价值的提升，更能保持公司长期发展方向的正确，因而更有利于企业绩效的提升。而分析美国中概股企业中双重股权结构和单一股权结构企业的经营绩效，采用指标一般包括托宾Q、ROA和ROE。为了保持时间区间的一致性，本文选取156家企业在2015~2019年的数据进行描述性统计分析。

表3-3两类企业经营绩效状况对比

绩效指标股权结构均值标准差最大值最小值

托宾Q

双重

1.4669

1.7690

7.8096

0.1465

单一

1.5392

18.5662

157.9941

10.7232

ROA

双重

0.1788

0.7655

0.8799

1.1466

单一

0.0879

1.4559

7.9677

6.8121

ROE

双重

0.0555

0.2877

0.3365

1.2388

单一

0.0767

0.3127

0.3585

1.7544

由上表所示，单一股权结构企业的托宾Q，ROE普遍高于双重股权结构企业，这可能是由于双重股权结构企业的代理成本较高造成的。根据委托代理理论，实施双重股权结构的企业代理