2025《商誉减值、代理问题与股价崩盘风险》9900字.doc

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商誉减值、代理问题与股价崩盘风险

摘要

近年来，我国资本市场上并购活动持续升温，随之产生的是大量的商誉资产，后续商誉减值的潜在风险不容小视。根据wind数据库，中国A股上市公司商誉减值规模从2007年5.5亿增加至2019年的1537.2亿。巨额商誉减值的计提使得许多公司净利润由盈转亏。二三四五（002195）2020业绩预告显示，计提13.48亿元的商誉减值后，公司业绩由盈转亏损9.98亿元。商誉减值表明并购形成的商誉资产未给企业带来预期增值收益，这会被股票市场视为负面消息，进而引起公司股价的波动，甚至导致公司股价崩盘。目前，国内外对商誉减值的经济后果研究较少，主要集中在盈余预测、债务融资、审计收费等方面，鲜有对商誉减值引发股价崩盘风险的研究。所以本文首先考察商誉减值是否会正向影响股价崩盘风险。此外，代理问题是加剧股价崩盘风险的重要机制。企业能否通过完善股权治理结构，增加管理层持股比例，缓解代理问题，从而抑制商誉减值对股价崩盘风险的正向影响，是本文要进一步研究的问题。

基于此，本文以2007年至2019年中国A股上市公司为样本，对商誉减值如何影响股价崩盘风险进行研究。回归结果显示：商誉减值在1%水平上显著正向影响股价崩盘风险，说明商誉减值加剧了股价崩盘风险。进一步研究结论显示，管理层持股可以抑制商誉减值对股价崩盘风险的正向影响作用。本文结论丰富了商誉减值的经济后果和股价崩盘风险的影响因素，也为如何通过公司股权结构管理防范和化解股价崩盘风险提供了启示。

关键词：商誉减值股价崩盘风险管理层持股代理问题

目录

TOC\o1-3\h\z\u15186第一章绪论 1

293871.1研究背景 1

238771.2研究意义与创新 2

168531.3研究内容与框架 2

25626第二章文献综述与研究假设 4

65552.1文献综述 4

162812.2研究假设 5

26575第三章研究设计 7

60273.1样本与数据 7

272463.2变量定义 7

312113.3模型构建 9

26550第四章实证结果与分析 10

275254.1描述性统计 10

211724.2相关性分析 10

303984.3回归结果分析 11

106364.3.1商誉减值与股价崩盘风险 11

290104.3.2商誉减值、管理层持股与股价崩盘风险 12

6724.4稳健性检验 14

14667第五章研究结论与启示 16

10298参考文献 17

第一章绪论

1.1研究背景

随着资本市场的发展，越来越多的企业选择并购重组作为转型升级的途径，通过并购重组以实现资源整合和多元化发展，因而近年来资本市场掀起一股并购浪潮，与此同时，商誉资产金额也在激增。商誉是溢价并购重组的产物，商誉减值意味着并购后并未实现预期的成果，巨额商誉的产生则会大大增加随后商誉减值的可能性。根据Wind数据库，中国A股上市公司商誉减值规模从2007年5.5亿增加至2019年的1537.2亿(李文博,王志远,2022)。上市公司计提大额商誉减值会导致“业绩变脸”，使得净利润不及预期甚至由盈转亏，随之而来的是股价的大幅下跌甚至跌停。2021年1月25日，二三四五（002195）发布2020年业绩预告，公司业绩由盈转亏损8.06亿元至9.98亿元，现有结果足以证明可以推出而导致亏损的主要原因是11.96亿元至13.48亿元的巨额商誉减值(张子凡,刘一鸣,2023)。若剔除商誉减值影响，二三四五预计2020年实现净利润3.5亿元-3.9亿元。受此消息影响，二三四五连收两个跌停板，1月27日仍收跌6.82%，三个交易日累计跌幅达24%。1月18日，数字货币概念股高伟达（300465）发布的2020年业绩预告称，这显示出公司拟计提商誉减值准备6.45亿至7.94亿元，预计2020年全年亏损5.32亿至6.88亿元，同比由盈转亏。截至18日收盘，该股报11.13元，成交6245万元，最新市值仅49.7亿元。与2020年7月21元的股价相比几乎“腰斩”(陈思远,杨柳青,2021)。本质上看，由这些表现可以揣测到股价崩盘源于公司股价的高估以及负面信息的集中释放。针对上述方案的校验，本文分别从理论研究和实际操作两个层面展开。在理论研究部分，仔细研究了方案的设计原则和预期成效，并通过建立理论模型和逻辑推理为后续实验提供理论指导。在实际操作环节，本文设计了一系列实验来验证方案的有效性和持久性，采用了严格的数据采集和分析方法保证结果的可靠性。此外，为了考察方案在不同条件下的适用性，本文还选择了几种典型的应