银行业2025年3月社融前瞻：预计社融增速环比持平8.2.docx

目录索引

TOC\o1-1\h\z\u一、人民币贷款 5

二、政府债融资 7

三、企业债券融资 8

四、未贴现银行承兑汇票 9

五、外币贷款 10

六、委托贷款 10

七、信托贷款 11

八、非金融企业股票融资 11

九、其他项 12

十、误差项：社融增量-存量余额环比 12

十一、总结展望与投资建议 13

十二、风险提示 15

图表索引

图1：3月1M票据利率走势（单位:%） 5

图2：全口径人民币贷款（单位:亿元） 6

图3：社融口径贷款（单位:亿元） 6

图4：非社融口径人民币贷款（单位:亿元） 7

图5：社融政府债净融资（单位:亿元） 7

图6：iFind政府债融资跟踪（单位:亿元） 8

图7：社融：企业债券融资（单位:亿元） 8

图8：iFind信用债融资跟踪（单位:亿元） 9

图9：新增未贴现银行承兑汇票（单位:亿元） 9

图10：外币贷款（单位:亿元） 10

图11：委托贷款（单位:亿元） 10

图12：信托贷款（单位:亿元） 11

图13：非金融企业股票融资（单位:亿元） 11

图14：新增社融其他项（单位:亿元） 12

图15：单月社融增量-存量余额环比误差项（单位:亿元） 12

图16：财政存款月度增量（单位:亿元） 14

表1：社融预估一览 13

一、人民币贷款

预计3月实体信贷需求较好。2月居民部门现金流得到改善且贷款需求旺盛，财政大幅支出改善企业现金流，企业信贷同比少增。3月票据利率持续走高，显示实体信贷需求较好。我们预计3月全口径人民币贷款增量约3.24万亿元，同比0.15万亿元。

非社融口径人民币（主要是非银+境外贷款）方面，由于实体信贷需求好转，预计3月单月净减少0.2万亿元，同比基本持平。综合来看，我们预计3月社融口径人民币贷款增3.44万亿元，同比多增0.15万亿元。

图1：3月1M票据利率走势（单位:%）

票据利率月内走势（1M）

2025年3月 2024年3月 2023年3月 2022年3月 2025年2月 2024年2月

4.00

3.50

3.00

2.50

2.00

1.50

1.00

0.50

-

23242526272829303112345678910111213141516171819202122232425262728293031

数据来源：，中国人民银行，

图2：全口径人民币贷款（单位:亿元）

全口径：金融机构:新增人民币贷款:当月值:亿元2021

2022

2023

2024

2025

50,000

40,000

30,000

20,000

10,000

-

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

数据来源：，中国人民银行，

图3：社融口径贷款（单位:亿元）

社融口径人民币贷款:当月值:亿元2021

2022

2023

2024

2025

1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月 11月 12月

50,000

40,000

30,000

20,000

10,000

-

-10,000

数据来源：，中国人民银行，

图4：非社融口径人民币贷款（单位:亿元）

非社融贷款：非银+境外贷款2021

2022

2023

2024

2025

1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月 11月 12月

5,000

4,000

3,000

2,000

1,000

-

-1,000

-2,000

-3,000

-4,000

-5,000

数据来源：，中国人民银行，

二、政府债融资

高频数据显示，3月政府债环比略有回落，预计3月政府债净融资1.5万亿元，同比多增1.01万亿元。

图5：社融政府债净融资（单位:亿元）

社会融资规模:政府债券:当月值:亿元

2021 2022 2023 2024 2025

1月

1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月 11月 12月

15,000

10,000

5,000

-

-5,000

数据来源：，中国人民银行，

图6：iFind政府债融资跟踪（单位:亿元）

政府债-当月净融资（亿元）

2025 2024 2023 2022 2021

20,000

1月

1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月

11月

12月

10,000

5,000

-

-5,000

数据来源：iFind，中国人民银行，

三、企业债券融资

iFind数据显示，3月信用