策略两个太阳：齿轮开始转动.pdf

策略专题研究

目录

1当下：美国“关税大棒”落地3

2推演一：“两个太阳”的割裂加剧，贸易格局聚焦于中美8

3推演二：中国主导新的贸易圈10

4推演三：各国以向中国加征关税来与美国缓和12

5推演四：接受、求和与反制并存14

6风险提示16

插图目录17

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策略专题研究

美国当地时间2025年4月9日，特朗普对等关税政策发生新变化：90天内

对多数国家关税降至10%，但对中国仍加征125%的关税。本篇报告在前期报告

《两个太阳：被重塑的全球化》的基础上，利用全球投入产出表和价值链理论，测

算了对中国增加值增速（以2010年为基准的不变价），以及对各部门的影响。与

此同时，若美国再次对全球加征关税，可能会带来全球贸易格局的改变。本文对未

来可能的路径进行了推演，并测算了不同推演下的影响。

1当下：美国“关税大棒”落地

目前美国的关税政策仅向中国加征高额关税，这对中国向美国的直接出口影

响较大。但由于其他国家存在豁免，中国仍可向美国进行间接出口（转口贸易+加

工贸易）。为测算当下美国关税政策对我国增加值增速的影响，我们进行了以下假

设：1）参考2023年全球GDP增速相较于2022年下降0.5%，我们假设全球

GDP增速继续下降0.5%（本文全部测算均适用这一假设）；2）我们通过特朗普加

征关税的税率、加征关税的覆盖商品范围、中国向美国的出口依赖度三个维度对比

了本次和2018年关税所对中国带来的冲击强度，我们估算了本次冲击强度约为

2018年的4倍。

图1：2025年以来，特朗普主要关税政策概览

时间事件

2025/01/20特朗普发布《美国优先贸易》备忘录，明确关税政策三大执行思路：全球/中美/特定产品

2025/02/01特朗普动用IEEPA，宣布2月4日对中国、墨西哥、加拿大加征关税

2025/02/04暂缓对墨西哥、加拿大加征25%关税，延期30天；对中国加征10%关税生效

2025/02/13发布《对等贸易和关税》备忘录，计划对所有国家施加对等关税

2025/02/25启动进口铜贸易调查，要求270日内完成调查

2025/03/04对中国进口商品再次额外加征10%的关税

对加拿大、墨西哥不符合美加墨协定的商品加税25%。如果未来现有的芬太尼/移民IEEPA

2025/03/04

命令被终止，不符合美加墨协定的商品加税12%

2025/03/12对进口钢铁、铝加征25%关税，取消对部分贸易伙伴的钢铝免税配额和豁免政策

2025/03/25宣布4月2日开始对从委内瑞拉进口石油的国家加征25%关税

2025/03/26宣布4月2日开始对所有汽车征收25%关税

1)4月5日起，对所有国家征收10%的关税；2)4月9日起，对与美国贸易逆差最大的国家征

收对等更高关税；3)不受对等关税约束的包括:受IEEPA50USC1702(b)约束的物品;已

受第232条款关税约束的钢、铝制品和汽车、汽车零部件;铜、药品、半导体和木材制品;

所有可能未来受第232条关税约束的物品;金条；美国没有的能源和其他某些矿物。4)对于

2025/04/02

加拿大和墨西哥，现有的芬太尼/移民IEEPA命令仍然有效，不受影响。符合USMCA的商品

继续征收0%的关税，不符合USMCA的商品