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苟余行之不迷，虽颠沛其何伤?P3

目录

一、关税冲突下的三条主线：消费、科技、红利5

二、美股恐慌已过，短期预计震荡上涨，中期反转待确认10

三、风险提示16

请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远

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苟余行之不迷，虽颠沛其何伤?P4

图表目录

图表1：市场成交额回升6

图表2：市场换手率提升6

图表3：人民币贷款大幅上升6

图表4：居民与企业中长期贷款同比并未大幅提升6

图表5：TMT板块成交额占比下降至低位6

图表6：半导体行业在上轮关税冲突下迎来盈利大幅上升6

图表7：一级行业中海外营收占比7

图表8：我国对美出口产品占比7

图表9：二级行业海外营收占比8

图表10：三级行业海外营收占比9

图表11：原油、美股、美债波动率快速上行后回落11

图表12：VIX周线上影线后大多意味着美股阶段性企稳11

图表13：美国高收益债利差快速上行指向流动性紧缺和基本面恶化12

图表14：实际利率上行主导了美债利率上行，说明流动性问题显现12

图表15：SOFR-ONRRP利差上行后回落，表明流动性紧缺后缓解13

图表16：关税对美国经济造成事实上的负面影响13

图表17：美债风险溢价大幅上行14

图表18：美元/欧元与美德利差出现罕见背离或表明美国本土流动性紧缺和资本流出14

图表19：EPFR数据显示过去一周美股呈现出国内资金净流入，海外资金净流出15

图表20：EPFR数据显示美债市场遭到国内外共同抛售15

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苟余行之不迷，虽颠沛其何伤?P5

一、关税冲突下的三条主线：消费、科技、红利

本周市场行情呈现V型反转。关税冲击下，周一三大指数低开低走，其中创业板指跌12.5%，

创历史最大单日跌幅。随后在汇金、央行积极发声维稳市场，全A指数实现四连阳。板块上，

行业跌多涨少，内需相关的农林牧、商贸零售领涨市场。风格上，上证50、沪深300等大盘

指数具有相对收益，中证1000、创业板指等小盘、成长指数跌幅较多，3月30日报告《大大

大》中的观点——风格再平衡，大盘、红利具有超额收益得到验证。全A日均成交额1.6万

亿，日均换手率4%，均较美关税未宣布前一周大幅提升，反映出当前市场有底气。展望未来，

配