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行业专题研究报告
内容目录
1、总览：受二产/居民用电增长承压和闰月影响，全社会用电增速中枢下移4
2、分行业：用电结构转变带来25年初各板块表现分化5
2.1高耗能其他：高耗能产业增长乏力，为25年初用电增长承压的重要原因之一5
2.2分六大板块：TMT服务用电增长韧性较强，其他板块增速均低于过去三年平均6
2.2.1能源板块：暖冬因素削弱用电需求，日均增速环比-2.79pct8
2.2.2地产周期板块：板块总用电增速下滑，建筑行业用电增速降幅最大9
2.2.3制造板块：其他制造业增速居首，TMT制造业新增贡献率最高9
2.2.4TMT服务板块：用电需求同比增长11.9%，增速环比基本维稳11
2.2.5消费板块：电气化水平提升支撑批零行业用电量增速保持子行业第一11
2.2.6交运板块：用电需求同比增长2.6%，受季节性因素影响、增速环比下滑12
3、分地区看：1-2M25西南用电增速领先，华东部分省份增速排名下滑13
4、投资建议14
5、风险提示15
图表目录
图表1：1-2M25用电量15564亿千瓦时（亿千瓦时）4
图表2：1-2M25全社会用电增速为1.3%4
图表3：1-2月一/二/三产和居民用电占比分别为1.3%/61.9%/19.1%/17.6%4
图表4：1-2月一/二/三产和居民用电新增贡献率分别6.4%/46.9%/44.6%/2.1%4
图表5：剔除闰月影响，1-2M25全社会用电量同比增速恢复到3.3%，环比持平5
图表6：1-2M25四大高耗能用电增速环比下滑5
图表7：1-2M25四大高耗能对全社会用电量的增量贡献率环比下滑6pct5
图表8：1-2M25四大高耗能用电增速同比下滑5.6pct6
图表9：1-2M25四大高耗能对二产用电量的增量贡献率环比下滑29pct6
图表10：2H24开始规上工业增加值增速和工业用电增速持续脱钩6
图表11：2H24开始二产的电力消费弹性系数持续小于16
图表12：1-2M25地产板块用电量增速低于过去三年平均7
图表13：1-2M25能源板块用电量增速低于过去三年平均7
图表14：1-2M25交运板块用电量增速低于过去三年平均7
图表15：1-2M25消费板块用电量增速低于过去三年平均7
图表16：1-2M25制造板块用电量增速低于过去三年平均7
图表17：1-2M25TMT板块用电量增速高于过去三年平均7
图表18：除TMT服务板块外，其余五大板块1-2M25用电量增速均低于前三年均值8
图表19：TMT服务板块日均用电量同比增速最高，制造板块日均用电量环比增速最低8
图表20：1-2月，能源板块月度用电量同比上升3.2%8
图表21：地产周期板块1-2月用电增速为0.7%、增速环比下降1.1pct9
图表22：子板块中建筑业行业用电量增速为负，其余均实现正增长9
图表23：子版块中水电热燃增量贡献率最高9
敬请参阅最后一页特别声明2
行业专题研究报告
图表24：子版块中建筑业日均同比、环比降幅最大9
图表25：1-2月制造板块用电量增速为1.06%，增速相较12月份环比下降6.84pct10
图表26：1-2月制造大部分子行业用电日均增速环比下降10
图表27：其他制造业日均增速环比下降幅度最大、达13.32pct10
图表28：TMT制造业新增用电贡献率最高，达71.23%10
图表29：“两新”相关子行业日均用电增速在板块中领先11
图表30：TMT板块1-2月用电量同比上升11.9%11
图表31：1-2
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