公司ESG表现与股份回购关系的研究.pdf

摘要

在2018年监管机构连续颁布和修订《上市公司治理准则》和《上市公司股

份回购细则》的背景下，国内上市公司针对ESG概念框架的理解和股份回购的运

用逐渐发展成熟。在2018年之后，实施股份回购决策的上市公司逐年增多，发

布ESG报告的上市公司数量也呈上涨态势。ESG表现与公司信息透明度、公司

声誉和投资者关注度关系密切，可能对股份回购的实施效果产生放大作用。本文

试图探究公司ESG表现与股份回购之间的关系，分析公司管理层是否存在基于公

司良好的ESG表现提高股份回购决策倾向性的行为。

本文侧重分析2018年．2022年五年间的上市公司数据，利用文献研究和实证

研究的方法将理论与数据相结合。研究发现，公司ESG表现与股份回购呈现显著

的正相关关系，即公司ESG表现越好，管理层越可能实施股份回购。本文还引入

调节变量，同行实施回购公司的比例来进一步研究二者的关系，发现同行回购公

司占比增长会增强二者的正相关关系。说明当ESG表现更好时，公司管理层会认

为公司良好声誉和高投资者关注度能够带来足够的市场反应，促使股份回购达到

管理层的预期效果，管理层因此更可能实施股份回购。本文还将全部数据进行分

组回归以进一步丰富研究内容，发现这种正相关关系只在非国有企业中显著；同

时发现在高管持股比例更高的组中，这种正相关关系更强且更显著。

结合本文的研究结果，本文认为上市公司可以加强对ESG概念框架的理解，

定期发布相关报告，提升公司在市场中的受关注度和投资者的投资意愿：另一方

面，公司也可以设置相应的战略分析团队，跟踪行业的动向，针对同行公司的市

场操作及时做出反应，将市场机会兑现为公司实际的价值提升。最后，公司应结

合自身真实财务状况理性运用股份回购，避免盲目回购对公司声誉带来的负面影

响。

关键词：ESG；股份回购；投资者关注；信号传递

ABSTRACT

Inthecontextofthecontinuousandrevisionofthe”Codeof

promulgation

GovernanceforListedRulesforShareof

Repurchases

Companies”and”Detailed

Listedin201listed

8，domestic

Companies”byregulatoryagenciescompanies’

oftheESGframeworkandtheofshare

understandingconceptualapplication

havematured．After201numberoflisted

repurchasesgradually8，thecompanies

sharedecisionshasincreasedthenumber

implementingrepurchaseyearbyyear，and

oflistedESGhasalsobeenontherise．ESGis

companiesissuingreportsperformance

relatedtoinformationandinvestor

closelycompany