美国股债汇三杀的背后.pdfVIP

专题报告

正文目录

14月以来美国上演“股债汇”三杀场景4

2美股：关税冲击带来戴维斯双杀5

3美债：对通胀和美国政府债务担忧加剧8

4美元：信用崩塌风险升温9

5风险提示13

2敬请关注文后特别声明与免责条款

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图表目录

图表1:4月以来美国上演“股债汇”三杀场景4

图表2:1976年以来美国股债汇三杀出现频率为6.3%5

图表3:2月以来美国经济不确定性大幅提升，带动美股承压5

图表4:2018与2025年标普500估值对比6

图表5:24Q4财报会上提及关税的美股上市公司家数创近10年新高7

图表6:参照2019年经验，本轮美股盈利下修或未结束7

图表7:标普500EPS2025年增速或仍有3.3%-6.6%下修空间7

图表8:3月美国通胀率预期大幅提升8

图表9:美国财政预算法案4月和2月版本对比9

图表10:中长期美元走势与美国经济占全球比重高度相关9

图表11:市场预期2025年美国实际GDP增速下滑至1.8%10

图表12:1971年以来的黄金与美元走势11

图表13:2月以来特朗普支持率大幅下滑12

图表14:特朗普第二任期开始，美股波动率大幅提升12

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14月以来美国上演“股债汇”三杀场景

4月以来，随着“对等关税”政策落地，美国上演股债汇三杀场景，金融资产

全面承压。截至4月11日，标普500指数、彭博美国债券总回报指数、美元指

数当月分别下跌-4.4%、-1.7%、-3.9%，其中美元指数自2023年7月以来首次

跌破100大关，10年期美债一度冲破4.5%，4月7日以来累计上行48BP。

图表1:4月以来美国上演“股债汇”三杀场景

标普500指数彭博美国债券总回报指数美元指数

1.10

1.05

1.00

0.95

0.90

0.85

24-1225-0125-0225-03

资料来源：Bloomberg，方正证券研究所；截至4.11

历史经验看，美国“股债汇”三杀较为少见。1976年以来，按月频统计，“股

债汇”三杀出现频率为6.3%，是较为少见的场景，尤其考虑到美国是全球最大

金融市场，当下“股债汇”三杀引发市场关注。

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图表2:1976年以来美国股债汇三杀出现频率为6.3%

美国股债汇下跌频率(1976-2025)

60%

50.8%

50%

38.2%

40%

33.8%

30%

20%16.8%17.4%

13.9%

10%